盧進

　　一直以來，決定農產品價格的主要因素是供給，而非需求，因為對農產品而言，需求是剛性的，而供給是彈性的，由于天氣原因，農產品供給常常出現大幅度變化，天氣好、供給增加，農產品價格就下跌；天氣壞、供給減少，價格就大幅上漲。因此，歷來農產品價格難以出現趨勢性的走勢，價格周期性的變化成為這個市場的主要特征。

　　然而隨著農產品“工業屬性”的強化，以及農產品庫存的不斷下降，進入2007年以后，全球農產品市場開始顯現供不應求的狀況，而要緩解這種局面就需要未來幾年內天氣保持非常理想的狀態，同時需要大量的土地被用于耕種，以及需求被有效抑制。

　　但是，這些理想的假設很難實現。

　　首先，由于全球變暖的趨勢不會改變，天氣狀況幾年內始終保持理想狀態幾乎不可能。

　　其次，土地資源的增長是有限的，目前全球能夠大量用于耕種的新增土地集中在中歐(烏克蘭、白俄羅斯等地)、巴西北部亞馬孫流域，但是這些地區土地轉化成耕地也困難重重，就中歐而言，由于基礎設施落后，土地轉化成本高昂；對于巴西而言，要將土地大量轉化為耕地，就必須砍伐大片森林，這種以破壞環境來實現農產品增產的措施，遇到的阻力巨大，另外，該國農民債務沉重，開墾土地需要大量投入，如果農產品價格沒有大幅上漲至有利可圖的程度，農民開墾土地的積極性不高。

　　最后來看看需求，由于接下來幾年正好是中國和印度“嬰兒潮”那一群人消費高峰時段，農產品需求將呈現快速增長趨勢，而就糧食而言，需求對價格基本沒有彈性，價格上漲，“飯”還是要吃的。另外，由于國際能源價格高企，歐洲、美國、巴西等國家和地區紛紛出臺替代能源政策，這些國家通過大額度補貼的形式刺激國內企業生產替代能源。而在替代能源中，生物能源的比重正在不斷增加，其消耗的原料是玉米、甘蔗、植物油。在國家補貼以及國際原油價格高企的情況下，替代能源的生產對價格的反應并不靈敏，除非農產品價格漲到一個足夠高的程度，這樣的需求在未來幾年內會持續強勁的上漲勢頭。

　　通過上面的分析，可以清楚地了解到，目前農產品市場正在走向越來越緊張的狀況。

　　農產品供求趨緊的苗頭其實在兩年前就已經出現，不過當時全球農產品庫存充足，因此市場可以通過消耗庫存來滿足需求，這也使得農產品價格沒有出現大幅度揚升，當時供給的變化還是決定農產品價格的主要因素。不過，在經過兩年多的消化后，全球農產品庫存已經降至25年來的最低，小麥庫存消費比降至16%，大豆庫存消費比降至20%左右，玉米庫存消費比降至14%。而這種下降的趨勢將在今明兩年延續。

　　在期貨市場中，有一個價格模型，即庫存降至一定程度后，價格將呈現急速上揚的走勢。另外，當庫存降到很低水平后，價格對供給的敏感度會較弱，對需求的敏感度會大幅度增加，而一旦某種商品價格由需求變化主導時，其價格的走勢將更加穩定，趨勢性將更為明顯，順勢操作獲利的機會大于風險。

　　就農產品而言，現在是買入的大好時機，因為需要比現在高得多的價格來抑制需求，吸引更多的土地用于耕作。

　　其實，投資農產品的理由有很多，比如過去數十年來，農產品價格本身就被低估，現在的漲勢不過是一種價值重估；全球通貨膨脹的趨勢在延續，買入商品是一種規避通貨膨脹的有效途徑；基金大規模買入農產品，為該市場提供了一種良好的做多氛圍等等。

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　　農產品投資要點

　　豆類(大豆、豆油、豆粕)：國內農產品的領漲品種。大豆產量大幅下降，豆油需求快速增加，導致大豆、豆油庫存緊張，這為大豆、豆油價格的長期上漲提供了堅實的基礎。在今年北半球大豆播種(5月中旬開始播種)之前，豆類價格上漲動能依然強勁。而在豆類商品中，豆油最強、大豆次之、豆粕最弱，投資者在選擇品種時需要注意。

　　白糖：相對較低的價格和遠期生產原料供應偏緊(甘蔗被大量用于生產乙醇)使得白糖具有強勁的后發優勢，不過由于受到目前庫存水平高企影響，白糖價格在年初兩個月內，投資價值不強，而今年夏季白糖消費高峰來臨后，預測糖價上漲的空間需要豐富的想象力。

　　玉米：在國際市場強烈看好玉米漲勢的時候，國內情況有所不同，因為在國際市場中支撐玉米價格上漲的主要因素——生產乙醇，卻對國內玉米難以形成支撐，因為國家嚴格控制利用糧食生產乙醇。就今年而言，玉米與大豆種植面積之爭將為玉米帶來較好的投資機會。由于大豆價格的持續上漲，預計今年國內大豆播種面積將大幅增加，而這些增加的面積有一部分將從玉米轉移過來，而種植面積的下降可能導致產量的減少，因此今年玉米播種前和收獲前，將是投資玉米的好時機。具體到時間來看，在今年3~4月以及8~10月投資者可以重點關注玉米品種。

　　棉花：中國是全球最大的棉花消費國，也是主要的棉花進口國，國內棉花價格受國際棉價影響較大。而從全球來看今年棉花種植面積中的一部分將被玉米、大豆、小麥侵占，這將是全球棉花種植面積連續第二年出現大幅下降，產量必將出現下降，這為國際棉花價格的上漲提供了支撐，從而影響國內棉花價格。不過投資棉花還需要注意下游紡織企業的需求狀況，由于國家采取偏緊的信貸政策，紡織企業受制于資金壓力，可能被迫壓縮需求量，這將限制棉價的上漲空間，不過從追求穩定收益的角度出發，棉花不失為一種不錯的投資品種。