□ 本報記者 申林英

　　歲月流轉，天道酬勤。市場矚目的股指期貨上市準備工作在2007年取得重大進展，敲門聲已經響起。

　　“深入做好股指期貨上市準備工作，推動股指期貨安全上市和平穩運行。”證監會主席尚福林昨日在“2007中國金融論壇”上的講話，讓投資者對股指期貨的平穩推出充滿了期待。

　　走向雙邊市 大勢所趨

　　中國股市自設立以來，投資者一直在缺乏對沖工具的市場中，經受著單邊市的考驗。

　　其實，早在2002年，有關股指期貨上市申請方案即已成型。然而，由于當時的中國證券市場百廢待興，股指期貨上市步伐由此放緩。

　　痛定思痛，除弊革新。2005年，管理層傾全國上下之力，背水一戰進行股權分置改革，為一系列制度創新和金融創新掃除了障礙。股指期貨上市再次提上議事日程。

　　目前，全球前20大經濟體中，唯有我國大陸地區沒有推出金融期貨。近年來，境外機構頻頻搶注中國金融期貨，金融定價權旁落的擔憂也屢屢刺激著國內金融衍生品起步太遲的敏感神經。隨著日益強大的機構投資者隊伍即將揚帆出海，為其提供對沖風險的出口，改變過去只有做多才能賺錢的生態環境已刻不容緩。

　　有關專家指出，沒有做空工具的金融市場，難以形成完善的生態鏈。因為誰擁有健全而發達的金融衍生品市場，誰就掌握了金融資源配置的主動權，從而占領金融“制高點”，為市場參與者降低操作成本，促進業務創新，實現全天候的穩定經營。沒有做空工具的金融市場，也無法將現實經濟生活中客觀存在的市場風險剝離出來，難以為整個市場提供釋放風險的出口，難以防止風險的累積，增強金融體系的彈性，促進經濟的平穩運行。同時，沒有做空工具的金融市場，難以發揮宏觀調控信號的傳遞效率。金融衍生品的出現將有利于建立市場傳導機制，成為市場參與者規避價格風險的指向標。

　　制度先行 積極備戰

　　任何一項金融產品的創新都離不開制度的支持。

　　為優化發展金融衍生品的制度環境及市場運行機制，國務院審時度勢，于2007年4月15日頒布實施了《期貨交易管理條例》，為股指期貨等金融衍生品的推出奠定了法律基礎。

　　股權分置改革、券商綜合治理等一系列制度改革，則為股指期貨的推出鋪墊了一個多層次的動力系統。

　　此外，證監會與國資委取得高度一致，及時、有序地引導大盤藍籌回歸。其隱含的決策邏輯則是解決金融股權重過高的詬病問題，為股指期貨平穩推出打下牢固的基石。

　　“立足當前，兼顧長遠”。中金所自成立之日起，便本著“高標準、穩起步”的原則，扎實工作，抓緊籌備。在風險管理上，引入了分級結算制度、結算擔保金制度等國際先進的監管制度，構建了以量化指標為基礎的自動化風險預警系統，在產品、規則與技術系統等方面積極檢驗，并通過仿真交易，對各項業務流程進行全面檢驗和測試，確保股指期貨產品上市的穩妥運行。

　　尤其是今年8月份，跨市場監管合作備忘錄的簽署，成為穩定市場的一支強心劑。管理層要求對股指期貨產品推出之初各種可能出現的風險情況設置控制預案，以做到未雨綢繆，臨危有策。

　　截至目前，除了特別結算會員尚未受理外，自10月22日發布第一批會員名單以來，中金所已發展4批會員，共計52家會員。

　　另據了解，股指期貨仿真交易自開展以來，保險、基金等近70家機構已進行了操練。

　　為備戰股指期貨，金象保本基金目前已轉型為國泰滬深300指數基金。此外，目前與滬深300指數掛鉤的基金還有嘉實和大成旗下的兩只滬深300指數基金。

　　可以說，眼下股指期貨上市的各項準備基本完畢，只待發令槍響。

　　把規則講透 把風險講夠

　　不過，有關專家指出，股指期貨等金融衍生品上市對投資者來說，并不是滾滾財源觸手可及。

　　雖然其特有財富快速再分配的交易機制，但它不像股票下跌可以“捂著”直到反彈。一旦發生極端行情，其特有的保證金交易、每日無負債結算、強行平倉等制度，將使投資者在發生爆倉時顆粒無收。尤其是它以保證金杠桿操作，收益和風險通常至少具有10倍以上的放大效應，沒有高超技藝的投資者很難在這場盛宴中分得一杯羹。

　　“把規則講透，把風險講夠”。目前，股指期貨投資者教育正如火如荼進行。

　　據了解，有關基金、保險公司、QFII等機構投資者如何進場的相關指引文件已進入最后會簽、擇機發布階段。指引規定，對于可投資股指期貨的基金產品，應以套期保值對沖風險為主，監管部門嚴格禁止沒有股票和現金資產保護、過多使用杠桿的投機行為。

　　風正起，帆欲揚。業界專家預計，隨著滬深300指數期貨的平穩推出，融資融券等創新產品的亮相也指日可待。中金所后續還將推出迷你型指數期貨、中證100指數等風格指數期貨產品。而金融期貨與商品期貨的良性互動，必將推動中國期貨市場走向更加美好的未來！