記者 徐紹峰

　　期指一天不推出，關于期指推出時間的猜測就一天不會停止。

　　當12月28日推出期指的猜測落空之后，現在坊間又將期指的最新推出時間鎖定在2008年4月左右，還有其他一些傳聞。

　　市場在期指推出時間表上的猜測屢屢落空，說明期指推出時機的選擇，確實令管理層頗費思量。按理，大盤經過1000多點的下跌，做空風險已得到一定程度的釋放；中國石油等大盤藍籌股的回歸，也使得滬深300指數的抗操縱性得到進一步增強，目前應當是推出期指的最好時機，但為什么期指千呼萬喚仍不出來呢？

　　有觀點認為，時間表延期，不排除是管理層為了讓股市進行更徹底的調整，以便為股指期貨平穩推出創造更好的市場環境。中國證監會研究中心主任祁斌曾表示，“股市高點不會推股指期貨”。因為股指期貨如果在股指高位推出，機構們必將大肆做空權重股，從而通過做空機制，賺得雙倍的利潤。而廣大散戶除了虧損或割肉，沒有別的選擇。盡管大盤目前已經下跌了1000多點，但從中國石油、中國遠洋等權重股破位；從在滬深300指數中占據很大權重的銀行、地產等板塊，目前仍未止跌企穩看，權重股調整仍未到位。只要他們仍有調整空間，期指就盡可耐心等待更好的推出時機。

　　其實，與菜籽油、LLEPD、棕櫚油等商品期貨不同，股指期貨的推出絕非僅僅是期貨市場多了一個新品種，“金融衍生品就是‘金融制高點’。誰掌握了金融衍生品，誰就占領了金融的制高點，掌握了主導權和話語權。”問題的關鍵是，一旦期指推出后，究竟誰會占領這個金融的制高點，掌握這個金融衍生品的主導權和話語權？我們的期指市場主體準備好了嗎？期指推出后，被張揚的究竟是其價格發現和風險轉移功能，還是被異化了的投機功能？期指是投資者修正對未來行情走勢判斷的幫手，還是大機構誤導和操縱市場的利器？

　　另一方面，雖然專家們都認為期指推出不改現貨市場長期走勢，但很多人都認同“期指推出后，中國證券市場將會變得更加詭秘，對資本市場將會產生不可估量的深遠影響。”更有投資者擔憂期指的推出將會成為股市牛熊的轉折點。因為一輪長達三年多的大牛市，現在正在尋找一個轉折的理由或者“外力”。沒有期指的“外力”作用，目前的股市處于相對均衡狀態。但這種均衡是否會在期指的“外力”作用下被徹底打破，以至出現出人意料的失衡呢？其實，即使期指推出不會帶來股市的牛熊轉折，但其可能給現貨市場帶來的短期巨幅波動，依然讓管理層擔憂其社會擴散效應。畢竟，在需要社會穩定的情況下，一個品種的推出需要考量的不僅是市場條件和市場需要，還有更多融入政治智慧的權衡。雖然理論上期指應當是股市的穩定器，它可以催生套利者和單向博弈的客戶，使股票市場的流動性加大，但這終究不過是理論上的推測。

　　期指的推出，必將推動我國期貨市場逐步進入金融期貨時代。為了迎接這個時代的到來，人們一直在充滿熱情地期待著。何況，目前，國際市場金融期貨交易額已占全球期貨交易總額的95%以上，成了期貨市場的主流。因此，在很多人眼里，股指期貨推出后盡是“有利于”：有利于證券市場交易量的提升；有利于資本市場格局向更加理性的方向發展……然而，管理層在期指推出時機上的考慮始終是慎重的、縝密的。這種慎重，除了閃現著管理層的政治智慧外，也表明在沒有準備充分的情況下，面對金融衍生品這把雙刃劍，管理層不會輕易“開弓”試錯。

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