本報記者 馬超彥 北京報道

　　呼聲很高的年內推出股指期貨的預期延遲到明年的3月底至4月初。坊間傳聞股指期貨方案已經上報國務院，記者致電中金所相關負責人許先生，答復是“股指期貨進展情況無法回答”。

　　12月17日，央行副行長吳曉靈指出，加大證券市場結構性調整力度，減少股價虛高。

　　記者在采訪中了解到，時間表延期，不排除更深層次調整股市，監管層在為股指期貨的平穩推出創造更好的環境。

　　一系列的連鎖反應正在悄然顯現。

　　特別結算會員“難產”

　　股指期貨的延期可以從中金所特別結算會員至今缺失中嗅出一些端倪。

　　中財期貨投資總監楊力表示，中金所的會員數量與結構對股指期貨的交易及系統承載影響很大。盡管12月10日，第四批會員出爐，會員數量已經達到52家，但是中期期貨高彥嵩認為還沒有達到股指期貨上市交易的要求，特別是有望拔得頭籌的交通銀行和民生銀行作為特別結算會員審批的姍姍來遲，需要擴容。

　　截稿時止，民生銀行尚未提交特別會員的申請，民生銀行相關人士明確告訴記者，“辦法還沒有下發，他們不知道需要上交什么樣的申請材料”。

　　從記者了解到的有關情況分析，《商業銀行從事期貨保證金存管業務和期貨結算業務管理辦法》在短期內很難出臺。其中的一個重要原因就是銀監會與證監會對于《辦法》中一些具體規定還存在分歧，短期內恐難以達成共識。“規定標準太高，占用的銀行資金太多，銀行方面壓力重大。”民生銀行人士告訴記者，“辦法不出，就表明交易結算制度上還不夠完善。”

　　延期背后的邏輯

　　股指期貨延期推出成為現實，股指期貨延期的目的是什么？中國證監會研究中心主任祁斌曾經表示，“股市高點不會推股指期貨”。

　　“如果股指期貨在股指高位推出，機構們必將大肆做空權重股，從而讓股指最大限度地從高位下落，這樣他們利用做空機制，賺得雙倍的利潤。而與此同時，廣大散戶除了虧損或者割肉，沒有別的選擇。”高彥嵩預測。

　　所以，盡管股指期貨的各種條件都成熟，就是不能推出。理由非常簡單：一個不穩定的股市將不是一個和諧的股市，而不和諧的股市是管理層所不允許的。

　　神華期貨分析師宋蕊告訴記者，“從10月中旬以來，大盤權重一直在調整，而且還要繼續調整下去”。 中國太保17日發布公告稱，網上網下共凍結資金逾2.8萬億元。“這表明資金熱衷于打新股，資金流通由二級市場轉向一級市場。由此看整個市場資金還是比較寬松的。”

　　因此，股市中尚存泡沫的跡象。高彥嵩和宋蕊都不排除“利用股指期貨延期從而進一步擠壓泡沫，為其平穩推出創造更好的環境”的可能性。

　　什么時候才是股指期貨平穩推出的最好時機呢？“什么時候大盤最后一次放量大跌，什么時候就是股指期貨推出的時機。”宋蕊表示。

　　“此時公布股指期貨推出的消息，機構無法大幅度做空，因為空方的力量已經消耗殆盡，無法再次組織大規模的空頭部隊大肆做空。”一位不具名人士指出，此時管理層不失時機地宣布推出股指期貨，將是比較平穩的。

　　股指下探創新低

　　股指從6124.04高點最低下挫到了4778.73點，并且在5000點上下持續了兩個多月的反復震蕩。

　　股指是否筑底，是最后的一跌？

　　記者采訪了多方采訪后得出的結論是，“市場調整尚未結束，后市預計還有新低”。

　　銀行、地產等金融板塊屬于大盤權重股，又恰恰在滬深300中占有相對大的權重比例，銀行股權重比例高達30%至35%。

　　記者注意到，每次股指期貨推出預期的傳播都是大盤權重股新一輪暴漲之時。“這也就不難理解為什么近期大盤權重股紛紛下挫”， 滬深大盤呈現縮量探底的格局，民族證券徐一釘認為，正是機構嗅出了股指期貨延期的“味道”，基金重倉持有的包括銀行地產股在內的權重指標股等在主動減倉。

　　那么到什么時候才是筑底的點位？

　　高彥嵩把滬深300需要調整的區間定位在4200點-4500點之內；神華期貨宋蕊預測的點位更低，她指著300現指周線圖說，“滬深300從最高的5891點回調到黃金分割點的位置非常有可能，即4000點左右”。12月20日，滬深300指數收于5037.19，上漲1.84%。

　　而這個時機的選擇“恐怕還要取決于監管層或者比監管層更高的決策層”。北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越在19日記者詢問股指期貨推出時表示。