□中信建投期貨 朱遂科

　　本輪黃金牛市從2002年約250美元每盎司啟動，一直持續至今。2007年上半年，黃金市場相對穩定。1-2月份，國際金價自年度低點603.8美元每盎司啟動，2月底摸高692.5美元，隨后便展開長達半年的盤整期。9月份，受美國次級債危機彌漫、美元加速貶值以及油價大漲等因素刺激，金價加速上揚并于11月初創下本輪牛市的高點848美元/盎司。年末受制于美元反彈，黃金價格高位盤整，徘徊于800美元整數關口附近。

　　2008年，在美國次級債危機繼續蔓延、美元貶值以及油價高漲等因素刺激下，人們對黃金的避險和投資需求必將增加，預計08年金價漲勢可能趨緩，但牛市格局仍將持續，甚至有望沖擊1000美元大關。

　　首先，供需偏緊是金價穩步上漲的強大動力。據世界黃金協會（WGC）最新公布的《黃金需求趨勢季度報告》統計，2007年第三季度可確認的黃金總需求量按美元計算達到207億美元，為歷史新高，比2006年同期上升了30%；黃金首飾需求量同比上升了16%。在以中印等為代表的新興經濟體快速發展的情況下，預計2008年黃金實物需求將更加旺盛，但黃金本身的稀缺性注定了其絕對供給量并不會因為需求增加或者價格上升而大幅增加。

　　另一方面，由于我國官方黃金儲備只有600噸，僅占外匯儲備比例的1.4%，遠低于其他國家采用的3%-5%的標準。顯然，在美元持續貶值的大背景下，要保證外匯儲備的安全性與收益性，大幅增加黃金儲備勢在必然。

　　其次，全球宏觀經濟的動蕩使得黃金避險功能突出，在美國次級債危機擴散的影響下，美元持續下跌，全球股市高位回落，資金紛紛轉向以黃金、原油、有色金屬等為代表的大宗商品市場，造就了一個又一個的牛市神話。其中，黃金本身所固有的保值避險功能顯得尤為突出。預計2008年西方主要經濟體難以在短期內扭轉經濟困境，而以中國為代表新興發展中國家又陷入流動性過剩、高通脹的困境，因此，來自避險保值的需求仍將支撐金價高位運行。

　　第三，作為影響金價的兩個重要因素，油價與美元的走勢將對金價起到長期的利好作用。隨著新興國家對原油消費需求的增加，目前國際市場對原油的需求增幅遠遠超過了過去的幾十年。而在供給方面，在過去的40年里再也沒有重大的油田被發現，以前的石油輸出國，比如印度尼西亞目前已成石油純進口國，這種供求失衡將隨著新興國家能源需求的增加而持續加劇。雖然市場對可替代性能源的關注不斷加強，但從中期看，可替代性能源成為人們的首選還需要很長過程。

　　此外，由于國際金價用美元計價，黃金價格與美元走勢的互動關系非常密切，在美元持續疲軟的情況下，避險買盤需求也給黃金以及原油帶來了堅實的支撐。

　　第四，來自黃金投資需求持續增加。全球最大的黃金ETF－－streetTracks Gold Shares的黃金持有量目前超過600噸，高于中國央行和歐洲央行的黃金持有量。面對信貸危機的困擾，投資者們紛紛尋找避險港灣，ETF的黃金持有量將繼續上升，實際上，ETF已經成為近幾年金價大幅上揚的動力之一。

　　■2007商品期貨回顧與展望系列之八