2007商品期貨回顧與展望系列之六

　　□上海中期 蔡洛益　　

　　2007年銅市經歷了本輪牛市行情以來震蕩最為劇烈的一年，而2008年銅價面臨的卻是在金融屬性淡化之后，商品屬性主導下銅價的重新定位課題。

　　2007年的銅價整體上可以分為4個階段。第一階段為2007年春節前，年初銅價延續了去年下半年以來的回調慣性，LME銅價在庫存持續增加的打壓下弱勢下探，但出于對中國春季需求的預期以及春節前中國企業的備貨需求，銅價始終企穩在5000美元上方，為之后銅價的重新走強打下了良好的基礎。

　　第二階段從春節過后一直到五一節，銅價在這個傳統的消費旺季中處于快速上漲時期，銅價從5000美元一路上行至8000美元上方，達到8325美元的年內最高。期間銅價上漲最大的推動力就是中國需求因素，再加上LME庫存持續減少以及中國月度精銅進口數據強勁，推動著銅價一路沖高，而期間層出不窮的罷工以及中斷等供應面事件更是助長了銅價上漲的勢頭。

　　第三階段從五一長假過后到十一長假。在經過旺季銅價的上漲攻勢之后，銅價沖擊2006年高點8800美元未果，從而展開了長達半年之久的高位震蕩調整，銅價于6700-8300美元之間寬幅震蕩。

　　第四階段是十一長假之后，商品以及金融市場全面受到美國次貸危機的波及，熱錢紛紛從基礎金屬等傳統保值渠道撤離，銅市場流動性開始“蒸發”。LME期銅從十一期間的高點8000美元一路震蕩下滑，6500美元支撐已岌岌可危。

　　展望2008年，種種左右銅價走勢的不確定因素依然存在，投資者尤需關注以下幾方面：

　　首先，次級債余波對市場的負面影響有待觀察。美國次貸危機除了引發房產市場疲軟導致需求擔憂升級外，還加劇了市場對美國經濟增長的擔憂。由于建筑用銅在美國銅需求中所占比例很高，因而隨著美國經濟增速的放緩，特別是次級債對相關領域的沖擊，金屬需求將受明顯制約。

　　其次，中國緊縮的貨幣政策將在一定程度上導致金屬需求增長趨緩。雖然貨幣政策從緊的目的主要是保持流動性水平基本適度，但相關調控措施的出臺仍可能在某些階段對銅市產生一定影響。

　　此外，不斷貶值的美元以及人民幣升值的壓力。2001年以來，美元對幾乎所有主要貨幣都出現了貶值。其中，美元對歐元貶值幅度最為顯著，接近40%。在美元持續貶值的背景下，有理由相信未來一段時間人民幣升值趨勢將成必然。而不斷貶值的美元匯率正是本輪金屬牛市最大的推動力之一，對于以美元標價的銅而言，人民幣升值對銅價的影響，更多的將在內外銅市的比價中得到體現，并將成為影響銅進口的重要因素。

　　綜合以上因素判斷，我們對2008年國內銅市謹慎樂觀。而需強調的是，鑒于美國次貸危機余波未了，市場對銅等資源性商品的投資需求不會很快恢復，因而銅市的需求仍將為工業需求所主導。中國強勁的經濟將確保銅消費需求旺盛，總體而言銅礦資源還將維持偏緊格局。因此，預計2008年銅價將在今年震蕩的基礎上繼續回歸并尋求合理的波動區間，而LME三個月銅價的波動區間不會脫離2006年以來的波動區域，年均價將與2007年相當。

    相關報道：

    花旗稱銅價將在中國再次大量進貨時全面反彈

    美國經濟放緩 銅價何時反彈成為市場關注焦點

    美樓市數據疲弱 銅價繼續走低