8月以來曝光的美國次級債風波依然呈現蔓延的勢態，并由房地產領域擴大到金融領域，影響到消費開支、制造業。美國未來的經濟走向充滿了不確定性，使全球投資者對2008年的經濟增長心存憂慮。從影響美國消費基本金屬最大的房地產和制造業兩個部門數據看，今年以來皆呈現逐步下滑的趨勢。

　　房地產數據看，8月以后房屋開工數下降；住房銷售數據也不理想。從房地產行業的先行指標———房屋營建許可數和對基本金屬需求最直接的指標———營建支出看，房屋營建許可在5月份出現短暫的增加，隨后幾個月持續下降。截至11月底，房屋營建許可數下降到118萬戶。營建支出在2007年下半年保持下降態勢。美國制造業采購經理人指數在6-7月到達高點后，逐級下落，9-11月份徘徊在增長和衰退的分界線50附近。這些都表明：美國對金屬需求減緩。

　　與此同時，一直拉動金屬需求的“中國因素”也面臨考驗，中國面臨階段性

宏觀調控。中央經濟工作會議十年來首次提出了將實行“從緊的貨幣政策”和穩健的財政政策。但是筆者仍認為中國在2008年還會保持高投資率。當前的投資資金中，銀行貸款小于20%，企業自籌和自由資金的投資占投資資金需求的80%左右。這是在從緊宏觀調控下，未來保持高投資增長的重要條件。因此，盡管

中國經濟將面臨從緊貨幣政策，但筆者預計投資將不會大幅消退，對基本金屬的需求也不會出現減少。

　　從全球兩大主要經濟體當前和未來的前景看，我們認為美國經濟增長將出現放緩，尤其是在與基本金屬消費相關的領域如

房地產市場的低迷將嚴重影響美國對基本金屬的需求。美國銅消費約占全球的19%，是僅次于中國的消費大國，而在其國內消費結構中建筑業的銅需求占48%。而中國的高投資增長，尤其是基礎設施投資所帶來的對基本金屬的需求將填補因美國需求萎縮所形成的空檔。此消彼長的關系決定了2008年基本金屬的需求將保持在一個較高的總體水平，但需求的增量將較2007年有所下降。

　　供應方面來看，2006年以來金屬價格的大幅上漲，刺激了礦業投資的增加和市場的供應。其中2006年漲幅最大的鋅、鎳在2007年成為跌幅最深的品種。筆者預計2008年部分金屬的供應會出現較大的增長。

　　從全球基本金屬供應看，2008年供應增長將會出現一個峰值，其中鎳、鋁、鋅在2008年供應將保持較高的增長，銅、鉛供應增長保持穩定。根據ECOWIN的數據，2008年基本金屬供求缺口將完全達到彌補，鉛將由2007年的供不應求轉向供過于求，鋁、鋅的供大于求的趨勢將持續增大。

　　通過對未來供求趨勢變化可以看出，2008年的需求增長將出現較明顯的減少，而供應在2008年將出現較明顯的增加。因此筆者對2008年的基本金屬走勢并不樂觀。預計基本金屬將處于區間波動的狀態。

　　(神華期貨 曹潔)

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