□長城偉業 黃聃

　　2007年上半年，鄭盤白糖價格走勢總的來說較為溫和，1-3月間，糖價溫和上升，從3650上漲到3963；3-7月間，糖價在下降通道中緩慢下行，從3963下降到3378。在這段時間內，傳統的供求關系是白糖價格變化的主要因素。

　　2007下半年，原本走勢溫和的白糖變得活躍起來。7月13日-8月6日，9月12日-10月15日的兩次單邊上漲行情使糖價在較短的時間內從3378的底部低位上漲到4235，一度打破了07年以來3963的高位，期間805合約日成交量達到了100萬手，持倉量達到40萬手以上。這半年中，來自人們心理的預期對價格走勢起到了重要作用：白糖產量和銷量不斷增加的現象改變了人們對后者的預期；國家收儲雖然只成交了1200噸，但這也給了多頭足夠的信心；再加上物價水平的提高，其他農產品價格的上漲，使得糖價相對較低，從而吸引了大量的資金進入，推動糖價大幅拉升。

　　在供求關系和外盤指引的綜合作用下，2008年國內白糖價格雖然不會有大跌甚至還可能有一定幅度的上沖，但整體看依然存在較大壓力。

　　首先，明年國內依然供大于求。07/08年制糖期國內增加的甘蔗種植面積有限，人工成本與肥料價格不斷增加，而甘蔗收購價并沒有增加，與種植其他農產品相比，種植甘蔗已不再具有較強的吸引力，因此，本制糖期的甘蔗產量與上一制糖期相比不會有較大程度的增產，全國的產糖量應在1350萬-1400萬噸的范圍。從銷量上看，全國食糖每年正常的消費量增長，平均為5%-8%，而06/07年制糖期消費量統計為1286.58萬噸，增幅為201.69萬噸，增長率為18.59%。淀粉糖讓出替代白糖的消費空間已經在06/07榨季得到體現，新榨季淀粉糖替代作用削弱而刺激白糖消費增長將不再明顯。如果在上個榨季的基礎上減去一些從淀粉糖那里奪回的市場份額的因素的影響，再加上一些奧運會可能增加的食糖消費，以10%-15%作為08年白糖消費增長率，白糖供大于求的情況仍不會改變。

　　其次，國際原糖或為鄭糖提供支撐。國際原糖價格變化一直對國內白糖期價變化有很大的影響。巴西最近的天氣比往年此時的天氣干燥，如果拉尼娜天氣出現，巴西有可能到明年1月份持續保持干燥的天氣，從而減少巴西甘蔗產量。此外，由于酒精需求越來越大，原糖生產的利潤越來越低，巴西更加注重酒精的生產，減少了原糖的生產。這也一直是國際原糖市場的利多因素。最近有消息傳出，印度政府有可能降低原糖的出口補貼，再加上一直保持高位的運費，這將減少印度的出口，從而降低世界原糖的供給。總體看來，國際原糖市場的底部可能已經形成，今后的幾個月內，原糖價格上漲的可能性大于下跌的可能性，這將對國內糖價起到一定的支撐作用。

　　■2007商品期貨回顧與展望系列之五