□ 本報記者 申林英

　　上周五，滬深300指數以4884.30開盤,下探4800.57后震蕩走高,最后收于4977.65點,漲跌93.35點,仿真交易市場除了當月到期合約表現平穩外,其他三個合約均隨現指探低反彈。

　　中誠期貨金融衍生品分析師陳東坡認為，現貨市場仿佛跟投資者開了一個玩笑：周一一個大陽線使得投資者以為近期的反彈上漲行情得以確立之后，市場旋即進入下跌通道，點位直指近期低點。總體上來看，人民幣存款半年來首次增加、貨幣基金開始走紅、國債指數小幅上漲等現象，都反映出資金從股市撤出的跡象，因此前期的上漲實際上是非常值得懷疑的。

　　上周一，期指早盤受到央行上調存款

準備金率影響，大幅低開，各合約只在開盤階段波動較大，隨后便展開單邊上揚走勢。從價差來看，各遠月與近月IF0712之間價差繼續擴大，并且從IF0806和IF0803表現來看，做多動能充足，短期下跌空間有限；反倒是IF0712繼續受到期現價差的壓力限制，在套利和拋空的打壓下，上漲乏力。這與近期市場對受CPI數據再創新高預期有關，即使存款準備金率提高但對央行后續緊縮力度加大抱著必然的心態。

　　上周二股市盤中波動加劇，期指合約受到影響劇烈波動，各合約早上開盤延續周一漲勢后，但國家統計局公布11月份CPI同比上漲6.9%，可謂另一只靴子落地，股市快速下挫并關聯影響到期指合約波動加大，而后尾盤大幅下跌。而美聯邦公開市場委員會(FOMC)再次下調聯邦基金利率，并將貼現率下調0.25%，至4.75%，這將給央行繼續加息帶來難度，市場預期頗為敏感。致使周三后股市依然疲軟，上證綜指當日收于4958.04，跌破5000 點整數關口。

　　首創期貨劉旭認為，本輪調整以前，滬指一路攀升，曾經有人將金融、地產、鋼鐵、有色、煤炭稱為“五朵金花”，正是這五大主流板塊的輪翻拉升，帶動大盤迭創新高，而上周三這五大板塊聯手殺跌，成為重創股指的元兇。受

宏觀調控政策影響較大的金融地產板塊依舊表現疲弱，是導致大盤下挫的重要因素。金融地產的下跌效應開始擴散，資源類

股票加入殺跌行列，煤炭、鋼鐵板塊領跌大盤，有色金屬也出現較大幅度的下跌。

　　從上周五看，滬深300指數開盤跌破半年均線，隨后震蕩上行，下午在銀行股反彈下重回20日均線。股指仿真合約交投有回暖之勢，成交量和未平倉量都有所放大。IF0712合約下周五即將進行交割，全天維持窄幅盤整，其與現貨指數基差縮小至220點左右，基差繼續縮小。陳東坡認為，當月合約IF0712和季月合約IF0803、IF0806跟隨現貨的步伐較為一致，而唯獨IF0801合約走勢較為接近盤整。“從目前市場的整體狀況來看，雖然IF0712合約也隨著現貨市場下跌而走低，但是合約的基差并沒有下跌，反而略有上漲；IF0801合約基差近期反而有較大幅度的上升”，陳東坡提醒說，“這種走勢相對于現貨而言，絕對是非理性的。”

　　據分析，從套利方面來看，IF0712合約在之前兩周就已經進入可以套利的時間范圍之內，而上一周則再一次給投資者提供了很好的機會。對此，陳東坡指出，如同我們所預計，300點以上的基差水平仍然會較多地出現。雖然在上周前半段該合約基差跌倒了300點之下，但周四、周五重新出現了300點以上的基差情況。無論是200多點的基差還是300點以上的基差，在距離到期不足兩周的情況之下，都是相當有利可圖的。

　　跨期套利方面，由于近期期貨市場定價出現較大誤差，會對前期投資者的套利操作帶來損失，因此并不建議在前期進行跨期套利，但由于通過尋找定價的謬誤來套利，其成功概率要遠高于通過預測未來走勢進行套利；顯然近期的行情才是進行跨期套利的較好機會，操作方式是做多遠期合約同時做空IF0801。

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