□上海大印石油投資公司 王偉波

　　2007年上海天然橡膠呈現高位區間運行態勢。由于供需形勢基本平衡，膠價走勢相對溫和，季節性漲跌規律再度構成全年行情的主要特點。不過，天膠本身活躍的價格波動頻率與明顯的季節性漲跌規律仍使天膠不斷演繹精彩紛呈格局。

　　自2006年上半年創下歷史紀錄高點之后，天膠回吐了牛市整體漲幅的50％。此后，滬膠自16800元的位置發力上攻，一直漲至24000元，漲幅近7000點。不過國內兩大墾區逐漸開割的壓力接踵而來，膠價隨即震蕩走低，7月份在18000元附近獲得重要支撐，隨后需求推動，膠價震蕩回升至11月份的23000元附近，年底期間持續在21000-23000元區間內窄幅波動。

　　國際方面，日膠整體在300日元附近構成上方阻力，即便在基金大舉買入下，日膠期價也未能有效觸及2006年的歷史高點324日元，全年上下震蕩于230-300日元間。國際市場上其他膠價基本上與日膠運行趨勢相吻合，新加坡商品交易所具有代表性的20號標膠與3號煙片膠，本年度波動區間也局限于2000-2500美元間，可見在全球天然橡膠供需基本平衡格局下，膠價很難演繹類似2005、2006年波瀾壯闊的單邊上漲行情。

　　供需形勢是決定膠價變化的最主要因素。根據國際橡膠研究組織（IRSG）數據顯示，2007年全球天然橡膠的產量將達到973萬噸，同比增長0.6％，全球天然橡膠的消費量將達到938萬噸，同比增長1.7%，供應盈余基本上接近35萬噸，其中主要產膠國泰國產量將達到313.6萬噸，印尼263萬噸，

馬來西亞為128.4萬噸，越南則接近51.6萬噸。概括2007年全球天然橡膠整體供需形勢，基本上保持平穩。國內天然橡膠生產基本正常，其中云南產區由于不利的天氣條件減產3000噸左右，海南基本與區間持平。

　　在膠價相對波動不大的背景下，現貨貿易較為平穩。日膠期貨市場上基金相對活躍，在基本面供需形勢相對平穩背景下，基金投資主要參照

匯率、黃金、原油甚至包括日經指數變動。滬膠市場對峙力量主要體現為投機資金與現貨保值商。由于今年供應相對寬松，因此較多的可供交割的國產五號標膠不斷從現貨市場涌入期貨市場，再加上期現價差及滬膠遠期合約升水的格局存在，導致今年滬膠整體難現單邊漲勢。

　　展望08年，由于工業品整體漲勢退潮，以及未來可能延續的由于美國次級債而引發的美國經濟放緩壓力，膠價在供需相對平穩格局下有望延續區間震蕩，預計區間可能會局限于今年的波動范圍之內：即滬膠18000-24000元，日膠期貨200-300日元，美膠則震蕩于2000-2500美元間。除非供需出現較大失衡，否則在08年天然橡膠的區間行情很難改變。

　　■2007商品期貨回顧與展望系列之二