□通聯期貨 施海

　　近期，全球金屬市場普現回落，其中鋅更居領跌地位。究其原因，筆者認為除供需偏空外，國內鋅出口政策趨緊，尤其是0號鋅出口退稅取消并征收出口關稅，直接導致滬鋅反彈受挫并深幅暴跌，進而拖累倫鋅深幅回落。

　　鋅市供需過剩

　　有關方面預計，明年中國鋅產能將增加35萬噸，但其中30萬噸將在下半年才能投產，產量集中釋放將在2009年。消費方面，盡管中國最近兩年消費仍較旺盛，但增幅卻趨于減緩。此外，鍍鋅板明年產能將繼續增加，而2007年鍍鋅板需求增長率預計為15%，2008年以后應在10%左右，這導致鋅消費緩慢增長。到2008年，全球鋅仍將和今年一樣過剩20萬噸。

　　精礦供應過剩

　　鋅精礦現貨冶煉加工費（TCs）在過去一年多的時間里持續攀升，在倫敦金屬交易所（LME）價格基礎上，至中國價格已達到360-375美元/噸高位。去年年初時，精礦供應極其緊張，現貨TCs下降至20美元/噸的低點。然而，由于市場供應已經變得寬松，TCs上漲至紀錄高位。TCs的高水平反映精礦市場在最近幾個月已由緊缺轉變為過剩，而在中國精鋅冶煉產能利用率仍不高以及冶煉加工費高企的條件下，國內增產潛力很大。

　　0號鋅出口政策趨緊

　　中國鋅產量占全球總產量的30%左右，因受中國可能取消0號鋅

出口退稅的消息刺激近期LME鋅表現稍好，而國內鋅價相比于LME價更弱，目前價格仍在滬鋅上市以來的低位。由于已經接近冶煉商成本臨界點，若繼續下探，則可能面臨虧損。從明年1月起，中國可能取消特殊高等級精煉鋅出口退稅，此舉將減少國際市場供應量，并對鋅價構成支撐。

　　此外，中國還可能考慮明年起征收5%或10%的出口關稅。這些消息一方面導致滬鋅價格承受較重壓力，另一方面又對倫鋅形成短期支撐，并使得國內出口更加無利可圖。

　　1號鋅出口已受限

　　國際市場上所稱的高等級鋅，即在倫敦和上海的純度不小于99.99%的未加工鋅，中國政府去年取消了其5%的出口退稅。今年1月起，政府同樣對高等級鋅征收5%的出口關稅，并于6月時上調至10%，激勵出口商增加特殊高等級鋅（0號鋅）的出口量。

　　優化出口結構引發調控

　　中國貿易順差迭創新高，為優化進出口結構，轉變外貿增長方式，努力緩解外貿順差過大矛盾，國家將進一步實施一些有利于進口或不利于出口的措施，其中高能耗、資源性商品一直是近幾年國家實施寬進嚴出調控的重點。

　　實際上，自6月1日起中國已將純度低于99.99%的未鍛軋鋅的出口關稅從5%調升至10%，不過由于現在出口的大部分是特種高級鋅（仍享受5%的出口退稅），因此對國內鋅價的打擊尚不明顯。7月1日后，國家又將鋅制品的出口退稅從13%降至8%-5%，仍未提及特種高級鋅5%的出口退稅，0號精鋅出口仍然可觀。但從政策出臺預期看，國家有進一步對鋅市場采取調控措施的可能，一旦出口退稅取消，國內鋅價還將受到沉重打擊。

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