□光大期貨 劉月來

　　上周以來原油期價出現大幅下跌，其中紐約商業交易所（NYMEX）1月合約30日收報88.71美元/桶，較前一周下跌約10%，為10月底以來首次收于90美元下方。與此同時，洲際交易所（ICE）布倫特原油亦收低8%至88.26美元/桶。種種跡象顯示，油價已暫時結束了之前的強勢，接下來可望步入中期調整。

　　多空交織空方勝

　　油價的漲漲跌跌始終離不開其供需基本面。其實，上周原油市場利多因素還是不少，例如，原油庫存減少40萬桶至3.132億桶、加拿大輸美石油管線發生爆炸、美國中西部天氣較往年寒冷以及中東局勢依然緊張等。然而上述利空并未讓油價作出足夠反應，由于原油在整體上仍處于高位，市場更加關注的是其利空一面，種種因素拖累之下，油價終于出現回落。

　　壓力首先源于增產預期。有報道稱，石油輸出國組織（OPEC）可能于12月5日召開的部長會議決定每日增產50-70萬桶，果真如此，則油價難免下跌；其二，市場重新浮現對美國經濟的擔憂情緒。數據顯示，美國11月消費者信心指數較前一個月下跌7.9點至87.3點。這樣，次貸風波引發對美經濟的擔憂蔓延到原油需求上，導致市場不看好后勢。其三，美元指數大幅反彈，導致原油、黃金雙雙從高位回落。其四，盡管上周美國原油庫存是減少的，但WTI原油交割地——庫辛的庫存卻增加了60萬桶，且已連續兩周增加。庫辛庫存的增加，意味著可用于交割的原油在增多，這也反映在美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的持倉報告中，最新的持倉報告顯示，商業空單所占比例達到69%，為近年來少有，可見商業拋盤很重，直接壓制油價。

　　歐佩克增產可能性減小

　　目前市場已將目光投向OPEC本周三（12月5日）在阿聯酋首都阿布扎比召開的部長級會議上。同今年以來歷次會議一樣，歐佩克各成員國對是否增產抑制油價仍然意見不一。這種分歧再次顯示出歐佩克目前面臨著兩難困境。不過，上周以來

原油價格出現回落，很可能使該組織決定維持目前產量不變。需要注意的是，即使12月間同意增加產出，新增的石油都須到1月份才生產出來，至2月份才能到達市場，屆時市場可能已面臨季節性需求下滑。結合這一因素預測，歐佩克在這次會議上達成增產的可能性在變小。

　　天氣成油價變動核心因素

　　一般而言，如果沒有其他重大事件發生，每年的冬季，取暖油的價格變動都將是能源市場的風向標。而對暖油價格影響最大的因素又莫過于天氣情況，結合以往

原油期貨價格在12月上旬常常有大幅變化的表現，市場對天氣變化的關注毫無疑問必須加強。

　　從技術上看，原油目前的表現已經不像過去半年來那樣強勁，由于短期內下跌幅度較大，近期也存在了反彈的可能，而短期內油價如果再站不上90美元的話，原油市場的強勢將不復存在。未來如果美國經濟、天氣狀況以及美元指數等因素都不能對油價形成支撐，則中期調整將難以避免，技術上有回調到80美元/桶的可能。

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