金瑞期貨朱彥忠

　　經過前期的猛烈下跌后在52000元左右得到支撐，滬銅近期展開一波強勁的反彈行情。本周的前三個交易日，滬銅的交易區間為54000-56000元，銅現貨升水更保持在500-800元高位，傳聞“缺貨”是造成近幾天銅現貨高升水的原因，由此延伸出的市場言論：銅價會在52000元/噸左右筑底。對此，我們嘗試從銅反彈行情的主力構成的角度來透析一下銅市的現狀，并展望銅價的后期走勢。

　　五大主力構成反彈

　　1、近來，由于國內銅前期進口量大，10月銅產量創年內新高和國內銅消費的疲弱現狀，導致供應短期內呈現相對的過剩，促使滬倫銅價比值下滑至8.0歷史新低，大量的“買滬銅，拋倫銅”的銅套利盤介入。

　　2、由于前期消費商看空銅價，所備的生產庫存不多，所以當銅價下跌至投資者的預期目標價位52000元時，不少的消費買盤和買入套保盤不斷涌入市場。

　　3、從技術分析上看，銅價52000元是市場普遍預期的下跌目標位，部分抄底的多頭資金積極介入，讓市場的搶反彈氣氛更為火爆。

　　4、從10月中旬展開的下跌行情中，不少空頭主力的成本為65000元以上，經過銅價的大幅下挫，豐厚的利潤使部分空頭獲利平倉。

　　銅反套的套利盤、消費買盤、買入套保盤、搶反彈的抄底多頭和空頭獲利平倉盤五大力量的介入，引起了滬銅價格的極地反彈。但是，經過我們仔細分析后，發現此五大多頭主力都是“假多頭”。

　　短期多頭主力面面觀

　　1、反套利盤。套利盤的介入和撤退是根據銅供需面和比價，但是最近中國的銅供應相對充裕和消費低迷，使套利多頭不敢對后市有太多的奢望；加上

　　2、消費買盤。最近我們電話調查了長江三角洲和珠江三角洲的部分消費商和貿易商，大部分的消費商和貿易商對銅價的看法都相對謹慎。經過近幾天的反彈，大家追漲的想法和行動不算強烈。但是，為什么近幾天銅現貨升水保持在500-800元高位呢？對此，我們認為是銅消費商和貿易商“惜售”所導致的，但是，我們認為他們惜售不是由于銅市場真的缺貨，而是由于銅價下跌得太快，使他們現在手頭上的現貨處于虧損，他們想通過惜售使銅價回升并最終減少虧損。在可見的未來，無論銅價上漲還是下跌，銅“缺貨”的假象很快將被揭開。假如銅價繼續上漲，惜售現象將會減弱；相反，銅價繼續下破52000元將引起市場恐慌，導致貿易商拋售現貨以減少虧損。

　　3、買入套保盤。一直以來，套保盤變動都不是銅價變動的方向標，投資者更多的是關注投機基金的持倉變化，但由于國內缺乏類似于CFTC的持倉報告，使我們得不到有關數據。但是，我們有理由相信，此波反彈行情，買入套保盤只是扮演了推波助瀾型的角色。

　　4、抄底搶反彈的多頭。搶反彈資金，主要是來自短線投機商，一般的短線投機商都設有明確的止盈位和止損位，并嚴格執行它們制定的策略。基于銅偏空的基本面仍未改變之前，短線投機多頭仍是以短線炒手為主。

　　5、空頭獲利平倉盤。銅價經過觸底強勁反彈之后，成交量和持倉量持續放大，可以看出其中的空頭獲利平倉盤只是占少數，只要偏空的基本面不變，我們有理由相信，空頭主力的目標是更為遙遠。

　　基本面仍未改變

　　從最近公布的精銅進出口和產量來看，國內精銅的供應表現為相對充足，并且短期內都沒辦法改變此現狀，給銅疲弱氣氛提供了依據。另外從我們的銅消費商調查來看，銅的消費商采購仍相當謹慎，銅消費疲弱仍將持續。

　　另外政府出臺一系列的緊縮政策，使市場氣氛更緊張。調研過程中，我們了解到政府控制信貸已經對許多銅材加工企業造成消極影響。近期來看，這將會成為抑制現貨消費的一個重要因數。

　　由于短期的強勢銅價是由一些不能持續利好的因素所支撐起來的，我們認為銅價的底部非52000元所能支撐的。