□江南

　　隨著國內股指期貨的漸行漸近，有關境外游資（即所謂國際熱錢）影響的討論也日益升溫。毋庸諱言，股指期貨推出初期，由于證券、基金、保險等主流機構參與市場還需一個漸進的過程，因此，境外游資以各種方式試圖牟取非法利益的可能性理論上是有的。但若要在市場上興風作浪，其難度則無異于上青天。

　　熱錢“入口”受限

　　由于目前我國資本賬戶沒有開放，對資本流入有嚴格限制，外國游資難以大規模進入。此外，對于部分境外游資通過各種地下渠道進入的問題，有關方面也制定了嚴密的防范措施。最后，國內股指期貨從設計上就考慮了市場操縱、標的指數權重分散等可能遇到的情況，監管制度嚴格，構成了防范游資惡意操縱的另一道防線。境外游資企圖操縱股指期貨，必然會在多種嚴密的防范措施與制度安排下舉步維艱，以失敗告終。

　　借道QFII總量有限

　　當前，外資進入境內金融市場的唯一合法途徑就是QFII。目前，累計獲批的QFII總額度僅100億美元，據有關規定，其中可參與股指期貨的額度不超過10億美元，數量有限。此外關鍵一點，QFII參與股指期貨僅限于套期保值，須經嚴格審核。相對于周邊國家，我國的QFII制度管理嚴格，外資難以通過合法途徑大量流入。

　　資金流入卡斷非法渠道

　　為杜絕外資通過各種非法渠道流入，有關方面對股指期貨的開戶環節采用了實名制的措施，要求開戶人提供詳細的背景資料，嚴格防范外資利用境內居民身份間接進入市場。此外，還啟動了跨市場監管協作機制建設，設置了限倉制度，建立了大戶報告制度，并將加強與

　　外資參股期貨公司受限

　　當前，外資只有在香港與內地的CEPA協議框架下，才可能繞道間接參股內地期貨公司。即便如此，我國也已規定上述情形下外資持股不超過49%，且期貨公司并不具有自營資格，因此外資無法通過參股期貨公司的方式投資股指期貨。此外，境內金融機構均受法律嚴格限制、監管部門嚴密審查，外資無法通過增持股權的方式，獲得我國金融機構控制權，進而使之成為操縱市場的工具。

　　標的指數具抗操縱性

　　股指期貨選擇采用自由流通量加權的滬深300指數，在中國神華、中石油上市之后，權重更加分散，外資將難以通過操控個別指數權重股的方式來操縱股指期貨走勢。此外，有關股指期貨交易的各項規則細節，也特別考慮了防范措施。如交易所廣泛吸取國際經驗教訓，采用最后兩小時指數算術平均價作為結算價，進一步增加了外資操縱的難度。

　　國內外金融市場發展共同經驗表明，對于外資一方面要抱以積極開放的心態，學習其先進經驗與技術，引導外資參與本地金融建設與發展；另一方面要本著趨利避害的原則，掌握對外開放的合理節奏，確保市場的平穩健康發展。因此，在股指期貨市場發展的起步階段，有關方面會把握好本土機構與外資協調發展的原則，不會允許外資在國內股指期貨市場上呼風喚雨，擾亂市場秩序。

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