本周一CBOT大豆沖擊1100美分/蒲式耳未果,高位出現回調,在國內期市普跌的背景下,加之“豆油45萬噸、大豆300萬噸的退進口增值稅”傳言,昨日大連豆類合約幾乎全線跌停。此次暴跌屬于北半球大豆季節性價格高點出現的概率非常大。

　　美國大豆8月份減產已成定局,價格從850美分/蒲式耳的水平上漲到20到30年的較高水平以來,只在9月底10月初有一次顯著回落,從歷史統計來看,美國大豆在9至11月出現季節性高點的可能性較高,由于本次減產的總量不大,進一步打破統計概率出現更大規模上升必須依賴于強勁的產業內部因素,或市場預期不到的強外部因素.目前在南美大豆還沒有實質影響到當前大豆定價,影響大豆及豆粕豆油定價的產業內部因素應以壓榨利潤變動為主。當前南北半球的壓榨利潤結構來看,主要以豆油的不斷上漲產生壓榨利潤,豆粕的上升本質上屬于成本推動型上漲,在豆粕沒有出現明顯強于豆油產生額外壓榨利潤前,大豆價格上升缺乏來自豆粕價格支持。

　　

人民幣升值加關稅調整傳言。人民幣升值因素對當前國內商品定價的影響逐步加大,而由于農產品上漲是當前通貨膨脹擴大的最主要因素,年初至今無法充分體現人民幣升值對農產品定價的影響,人民幣升值的影響主要以工業原材料價格為甚。但大豆是以進口為主的商品,價格不可能對人民幣升值不作任何反映,在近期商品普遍下跌的局面下,并且大豆到達季節性高點發生概率極高的時間段,出現回調或一輪下跌是正常的,再加上近期關稅調整的傳言,觸發市場短期性的大規模拋售并不意外。

　　期價低于現價，基差結構明顯。從大豆類價格本身來看,不論豆粕和豆油期貨都要低于現貨價,牛市基差結構明顯。但是由于現在市場價格的波動率非常高,極容易出現大漲大跌的局面,以國內大豆0805合約今年3月到7月階段來看,價格波動率不高的時候區間波動也有10%左右,當季節性高點出現的話,波動區間應比3至7月的波幅更寬,預計0805合約會以4250元/噸為中軸,維持3個月左右的震蕩局面,等待南美大豆因素影響全球價格時才會轉入新一輪趨勢波動。

　　綜上所述，當前國內大豆市場受人民幣升值因素影響下,將偏弱于CBOT大豆甚至可能出現顯著弱于CBOT的情況,在通貨膨脹問題依然嚴重之下,難以改變牛市特征,技術圖形依然向好,南美因素對大豆未來的上漲力度起決定性作用,近期交易策略上宜采取相對保守的套利交易,以買入豆粕沽出大豆為主。

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長城偉業期貨 卜毅文 張水林）

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