⊙特約撰稿 陸承紅

　　智利地震促發了此前倫敦銅的大幅反彈，買入力量一下子得到宣泄，上周三倫敦銅價直接跨越7300美元位置。但顯然依靠消息刺激引發的反彈后繼乏力，由于地震未形成實際的生產中斷，搶反彈的投機多頭第二天就紛紛平倉，價格大幅跌落；同時當天國外機構獲悉中國10月銅產量達到35.77萬噸，如此大的產量將會擠壓中國的進口量。這種預期也加劇了倫敦銅當天下跌的幅度。

　　從操作的層面來講，不管是出自何種因素，銅價反彈在形態上已經出現。通常我們看到的是“時間換空間”，即“用較長時間、較小的寬度進行盤整以完成一個調整波段”，不過這次更象是“空間換時間”，即“用快速、大幅的上漲來縮減向上反彈的時間”。

　　上海銅在下跌過程中出現現貨升水，這并非是供應量緊缺造成的，而是現貨商由于成本因素，出現了一定的惜售，是一種自發的緊縮銷售的行為。10月份倫敦金屬交易所（LME）亞洲銅倉庫上升1.2萬噸，中國轉口出口可能在1萬噸，進口量預計依然會在9萬噸以上，因此中國10月精銅凈進口在8萬噸以上。上海交易所銅庫存并沒有大幅下降，也說明市場上的供應是寬裕的，其中10月份近36萬噸的國內產量做出了“貢獻”。

　　現貨升水的出現為上海銅提供了一些支撐，這表現在倫敦銅從7500美元下跌的過程中，上海銅相對堅挺，一度使得遠期合約出現了進口保值機會。不過由于預期中的倫敦反彈以單日上漲即告下跌的方式運行，上海方面失望的多頭以及觀望的空頭開始拋空，持倉量大增到單邊85617手，是2005年8月以來的最高持倉。放在較長的一段周期之中，空方的打壓并非過分，因為當前的差價和10月份大部分時間相同，并無過分扭曲。而在多頭眼里，短短兩周時間里，倫敦沒有創出新低，為什么上海銅價先行一步？多頭在“扭曲”的心態下積極增倉對抗。

　　當前滬銅市場重兵對峙下的空方其實是在下注倫敦的下跌，因為承接空方賣盤的很大部分多頭力量顯示為內外套利結構，他們買進上海銅的同時在賣出倫敦銅。美盤持倉表明基金的空頭部位正在放大，目前倫敦持倉突破25萬手，可以相信倫敦方面那些傳統的宏觀基金也正成為做空的主要力量。當前眾多資金做空的理由主要來自庫存的增加，因為庫存增加即表明需求方面出現問題。