□本報(bào)記者 王超

　　北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越教授日前表示，隨著股指期貨的推出，國(guó)債期貨、外匯期貨也列入日程，我國(guó)金融市場(chǎng)必將逐步進(jìn)入混業(yè)時(shí)代，這也是我國(guó)金融改革的最終目標(biāo)之一。

　　他在出席上周舉行的“第二屆中國(guó)期貨研究峰會(huì)”上表示，期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)的融合與互動(dòng)將進(jìn)一步加�。煌瑫r(shí)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融體系將對(duì)監(jiān)管體系提出更高的要求。如何理順各部門(mén)的監(jiān)管職能，構(gòu)建分層、高效、有針對(duì)性的監(jiān)管體系就成為當(dāng)前首要解決的問(wèn)題。

　　胡俞越認(rèn)為，股指期貨歷經(jīng)一年多的醞釀準(zhǔn)備已進(jìn)入了正式啟動(dòng)階段，目前市場(chǎng)上關(guān)于推出股指期貨的爭(zhēng)論主要集中在是否對(duì)

股票市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響。他認(rèn)為，股指期貨的推出對(duì)市場(chǎng)的影響將是結(jié)構(gòu)性的，而非方向性。在宏觀經(jīng)濟(jì)連年向好、企業(yè)微觀業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的牛市背景下，股指期貨推出將不會(huì)改變股指長(zhǎng)期上漲的運(yùn)行方向，但其對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性變化也將在牛市中表達(dá)得更為強(qiáng)烈。

　　胡俞越認(rèn)為，從股指期貨的內(nèi)在機(jī)理上看，股指期貨的推出短期內(nèi)既不是股票市場(chǎng)的重大利好，也不是重大利空，它主要是為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了風(fēng)險(xiǎn)管理的工具和平臺(tái)，從長(zhǎng)期看有利于擴(kuò)大股票市場(chǎng)規(guī)模和增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。由于股指期貨兼有股票和期貨的雙重屬性，從某種程度上說(shuō)，股指期貨的推出打破了股票與期貨市場(chǎng)之間的籬障，由此可以得出這樣的預(yù)期：股指期貨推出對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)也將帶來(lái)結(jié)構(gòu)性變化，并有望成為我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)分水嶺、一個(gè)里程碑。無(wú)疑，它將給目前的期貨市場(chǎng)帶來(lái)一次歷史性的劇烈變革。

　　他表示，這種結(jié)構(gòu)性變化首先表現(xiàn)在品種結(jié)構(gòu)上發(fā)生演變。股指期貨平穩(wěn)推出后，現(xiàn)有的期貨交易品種將發(fā)生結(jié)構(gòu)性演變，將從現(xiàn)在的商品期貨單一體系，逐漸跨入到商品期貨、期權(quán)和金融期貨并重的多元化時(shí)代，金融期貨將會(huì)破繭而出，占領(lǐng)高地，商品期貨也將借其風(fēng)勢(shì)，化蝶高飛。

　　值得一提的是，今年股市的火熱局面不僅未對(duì)期貨市場(chǎng)資金造成“擠出效應(yīng)”，反而促進(jìn)了上半年期貨市場(chǎng)的異常火爆。未來(lái)在大宗工業(yè)原料及糧價(jià)上漲背景下，加以中國(guó)又處于前工業(yè)化、工業(yè)化、后工業(yè)化三種狀態(tài)并存的特殊經(jīng)濟(jì)時(shí)期，可以預(yù)期我們的商品期貨市場(chǎng)一定能做大做強(qiáng)。

　　投資者結(jié)構(gòu)的改變是股指期貨推出后我國(guó)期貨市場(chǎng)將要面臨的又一重大變化。長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)都是以散戶(hù)為主導(dǎo)，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展滯后，尤其是期貨投資基金的非合法地位，以及期貨公司只被允許從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)而限制了機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者只局限于具有現(xiàn)貨背景的套期保值企業(yè)，套利與投機(jī)交易者中缺乏機(jī)構(gòu)的參與，海外機(jī)構(gòu)投資者更是無(wú)法進(jìn)入中國(guó)期貨市場(chǎng)，這些都在客觀上造成了投資者結(jié)構(gòu)單一、機(jī)構(gòu)缺失、散兵游勇的局面，而未來(lái)股指期貨推出后這種局面必將有所改觀，而期貨基金的發(fā)展也正逢其時(shí)。

　　胡俞越進(jìn)一步指出，盡管滬深300指數(shù)期貨合約設(shè)計(jì)成高乘數(shù)可利于前期市場(chǎng)的穩(wěn)定，但為使中小投資者參與股指期貨市場(chǎng)，并同時(shí)滿(mǎn)足期貨市場(chǎng)將以機(jī)構(gòu)投資者為主體的美好愿望，在完善監(jiān)管體系的前提下開(kāi)閘放水期貨投資基金，不失為當(dāng)前的明智之舉。這一做法的困境在于法律框架的約束，他認(rèn)為，可以參照我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，在股指期貨推出后，制定專(zhuān)門(mén)的

證券投資基金參與股指期貨的管理辦法，循序漸進(jìn)，從小到大逐步放開(kāi)。

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