進入本周之后，全球天膠出現(xiàn)了大級別的回調(diào)，東京膠從300日元的年度高點連續(xù)下挫至280日元附近，滬膠期貨亦從前期連續(xù)滯漲的走勢中擺脫出來，在沖高無力的背景下向下尋求支撐。

　　筆者本周不斷接到投資者電話，膠市大幅下挫開始使得一些前期堅定看漲的投資者信心動搖。筆者認為，天膠短期急速回落僅僅是后市醞釀一次大級別上漲行情前的調(diào)整而已，對天膠醞釀跨年度漲勢影響不大。

　　首先我們應該來看本周日膠暴跌的根本原因在哪里，很顯然不是基本面引起的。東南亞產(chǎn)區(qū)供應偏緊的格局依然維持，膠價周一突然暴跌與匯率以及周邊市場黃金、原油等大宗商品自高位急速回落關系密切。日元的升值是日膠大幅度下挫的導火索，自11月7日以來到9日，連續(xù)三個交易日美元兌日元從115位置回落至109，日元短期內(nèi)的急速升值，使得東京膠受到強烈的沖擊，加之當日日經(jīng)指數(shù)暴跌對市場的人氣形成沖擊，匯率導致比價的失調(diào)，需要價格調(diào)整來進行修正。

　　更重要的因素，是前期一直牢牢持有大量多單的基金在本周出現(xiàn)一種強烈的獲利回吐欲望，基金沒有信心繼續(xù)看漲橡膠嗎？筆者認為也不盡然。基金在日本橡膠期貨市場更多的是一種商品投資行為，其不僅參與橡膠期貨，而且同時大量參與黃金、原油以及日經(jīng)指數(shù)期貨等投資門類，因此其對橡膠頭寸的平倉也只是一種根據(jù)整體形勢發(fā)展的一種短期選擇，不具備長期意義。從日膠期貨基金的交易手法可以觀察出，其在完成一輪上漲趨勢之后，調(diào)整的時間越短力度越大，往往是一種洗盤行為。2005年12月份，日膠期貨在歷史性突破200日元之后，也是從226日元的高點形成連續(xù)三個跌停，但是隨后的走勢我們可以看到一路上漲直至創(chuàng)出新的歷史高點。

　　從基本面分析，11月份也是歷年來容易使得膠價形成回調(diào)的關鍵時間周期。就國內(nèi)市場而言，往往11、12月份甚至包括剛剛停割的1月份，相對庫存壓力會比較大，隨著一個割膠季節(jié)的臨近尾聲，大量橡膠也將逐漸集中，今年有一個特別的現(xiàn)象就是就是產(chǎn)區(qū)的庫存基本上都在前期融入期貨交割庫，原因就是滬膠期貨市場遠期合約存在高升水的狀態(tài)一直沒有改變，使得期現(xiàn)套利的交易存在獲利機會。因此連續(xù)三周以來，上海期貨交易所庫存水平大增。

　　隨著日膠期貨的大跌，國際現(xiàn)貨市場報價亦開始回落。前期錯過低價買入機會的國內(nèi)用膠企業(yè)紛紛詢價買入，一些中小企業(yè)及部分大型企業(yè)在當前價格買入較大數(shù)量現(xiàn)貨及即將到港貨物，說明下游庫存仍偏低，近期仍有較大采購需求。由于主產(chǎn)區(qū)泰國、印尼、

　　展望天膠后市，12月份國際市場進入高產(chǎn)期，如果旺季還是因為天氣因素導致供應不足的話，膠價會形成反季節(jié)走勢；國內(nèi)市場近期表現(xiàn)出的高位滯漲與低位抗跌也是一種自身基本面的真實反映，目前的滬膠期貨行情有點像2006年底2007年初的大連大豆，在高庫存的壓力下，走勢步履蹣跚。但是隨著停割期的日益臨近，我們將看到庫存逐漸消化的過程，后市的上漲也將伴隨著庫存的消化而有所表現(xiàn)。(王偉波)