□光大期貨 劉月來

　　世界經濟穩定增長引發原油消費大增，加上美元貶值帶來的資金避險需求，兩方面因素構成油價的堅實支撐。盡管油價在上沖98.62美元/桶高位后小幅回落，但近期油價能否出現拐點，關鍵因素已非供需狀況而是美元走勢——美元繼續貶值，則油價維持上漲；反之則油價出現相應回調。

　　美元貶值是主因

　　美國的雙赤字是美元貶值的主要原因，而今年美國的次級貸危機遠沒有結束，美聯儲為減小影響，由暫停加息轉為減息，這使本就處于弱勢的美元雪上加霜。美元指數也由6月13日的83.27最低下降到75以下，下降幅度達10%。與此同時，原油價格步步走高，黃金價格也強勁上揚。盡管原油和黃金是不同的商品，但是它們上漲的時間與美元下跌的時間卻完美吻合。而如果用黃金來表示原油價格，就會看到黃金標價的原油價格近幾年不僅變化不大，而且也沒有創出新高，這足以說明貨幣因素(美元貶值)是促使原油價格上漲的主要因素之一。并且是近期的主導因素，而原油會不會出現拐點，關鍵還要看美元指數會不會出現拐點上漲。

　　消費增 庫存減

　　世界經濟的高速增長導致對原油需求的增長。中國、美國、中東地區國家是主要的石油消費增長國家。其中，中美石油消費增長約占世界總增長的一半。因此，中美經濟的高速增長會導致對原油消費的增長。尤其是美國，其石油消費量全球第一，占世界總消費量約1/4。今年六月份以來，美國的商業原油庫存開始減少，尤其是紐約商業交易所(NYMEX)WTI原油交割地庫辛的庫存不斷減少，到上周為止，庫辛庫存為1340萬桶。比去年同期減少1020萬桶，比今年最高時的庫存減少1400多萬桶，交割庫存的大幅減少成了刺激

　　大量資金介入

　　在美元不斷貶值的大背景下，又有了消費增加、供應隨時可能中斷的憂慮，這些導致油價上漲的原因都被基金所利用，這樣原油、黃金就成了大資金——基金規避美元貶值和通脹風險的工具。尤其是原油市場，規模巨大，可以容下大資金。眾多基金大肆做多原油，成了油價大幅上漲的直接動力。根據美國期貨管理委員會(CFTC)公布的持倉報告數據，今年三月份以來，基金在