下跌初段有望結束 反彈呼之欲出

　　⊙特約撰稿 陸承紅

　　紐約商業交易所（Comex）銅期貨的持倉結構顯示，基金的凈多頭（10月9日凈多4000手）已經在這三周轉換成凈空3000手了。這個過程中，期銅價格的下跌主要來自于基金多頭平倉的主動打壓。10月份基金的買入力量曾經在8000美元以上增倉6000手，但在近期銅價格不斷下跌過程中，已經全數逃離；而基金空頭量變化不大，基金空方未曾作為價格的主導力量。在商業持倉方面，商業空頭在8000美元附近積極對抗基金多頭之后，最近陸續平倉獲利。顯然，商業空頭方面對后市繼續走弱的預期已經不再強烈。

　　和基金空頭以及商業空頭謹慎看空有所區別，小型投機商看空心態嚴重，最新的散戶持倉中，散戶凈空2400手。從歷史上散戶持倉結合價格表現來看，散戶的持倉方向有一定的趨向性，但是在行動一致后（散戶凈持倉量上升）往往引發行情翻轉。因此從“主力做空謹慎，散戶積極做空”的角度來看，銅價繼續下行的空間有限。

　　目前倫敦銅庫存已經達到17萬噸，10月以來增加了4萬噸。其中美洲倉庫增加1萬噸，亞洲庫增加1.3萬噸，歐洲庫增加了1.8萬噸。庫存的全面增長促發時隔8個月來“現貨對3個月”的升水再次轉化成現貨貼水。現貨相關的控盤資金似乎放棄了運作。

　　宏觀面上，各國經濟尤其是歐美受到

房地產市場的壓力，但是這方面對精銅消費的影響還需要仔細觀察。此輪下跌行情中，經常利用注銷倉單來運作的現貨主力從未有過反撲，沒有表現出困獸猶斗的狀態，這一點現象比較反常。為了防止踏入類似2007年初的空頭陷阱，在操作上要保持心態平穩，而不要沖動。在下跌初期，當然可以持有空頭，但是避免狂熱下跌后的加碼。而對于觀望的投資者來說，如果自己沒有把握，干脆放過這段行情，決不要在下跌初段末期貿然加入空方陣營。

　　今年銅價在7000至8000美元之間的三上三下，使得形態分析顯得困難。如果這個三上三下作為一個矩形箱體，那么將來還有向上突破的能力。如果要把8月16日6700美元以來的上漲作為最后一輪反彈，那么將把結束點放在10月15日的8265美元，這是一個失敗的未創高點（10月3日的8320美元）的結束點。

　　從技術形態上看，7600美元位置初次支撐后被向下突破，業已成為反彈的阻力位置。而從短時間分時圖上看，11月7日7580美元以來的下跌已近尾聲，而隨著7580美元的下跌浪形的完成，10月29日7970美元以來的下跌也將組成較為完整的浪形，反彈呼之欲出。

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