證監會市場部研究報告指出：股指期貨將帶來多方面影響

　　⊙本報記者 邵剛

　　證監會市場部日前公布了在今年早些時候完成的一篇研究報告。報告指出，我國推出股指期貨具有一定迫切性。股指期貨交易的開展，將帶來多方面影響。

　　這篇題為《我國開展股指期貨對股票市場的影響分析》的報告認為，總體來看，股指期貨對股票市場的影響是積極的。從國際成熟市場情況來看，股指期貨具有套期保值和價格發現的功能，在規避市場系統性風險，培育機構投資者，活躍證券市場等方面起到了重要作用。特別是在我國推出股指期貨，若運行成功，不僅能夠進一步完善市場機制，避免因單邊市而造成的股市大漲大跌，而且還能為投資者提供有效投資工具，增強投資者信心，提升股市的投融資功能，并且能夠扭轉由于境外推出中國概念股指期貨帶來的被動局面。但同時，也必須深刻認識股指期貨對股票市場多方面、多角度的影響。

　　股指期貨市場本身對

股票市場的影響主要有兩個方面，一是對市場價格波動的影響。因股指期貨具有價格發現的功能，因此推出股指期貨，將降低因股市缺乏賣空機制而出現的價格過高或者過低的問題，有利于股市價格圍繞價值波動。但因兩個市場信息反映機制的差異，許多實證研究發現兩個市場間的價格變化存在著領先或落后的關系，從而造成股指期貨價格變動幅度超出了股票價格指數的變動，導致股票市場偏離其真實價值，給股市造成一定程度負面效用。在股指期貨合約到期時，套利者及其他市場參與者對于其現貨部位進行平倉了結，可能使得股票市場的波動性加劇。二是影響市場資金流向。境外股指期貨推出后其成交量大幅增加，并大大超過了其現貨市場的成交量，證明了其對資金流向的影響。作為股指期貨推出對市場的普遍影響，短期內這種情況極有可能在我國出現。另外，股價指數成份股因為有較高的流動性及報酬率而深受投資者青睞，而非成份股有被邊緣化的可能。

　　同時，股指期貨市場風險對

證券市場具有傳遞效應。股指期貨交易機制不健全，市場運行機理失靈，市場參與主體風險的傳遞，市場操縱對證券市場的影響，計算機交易或通訊系統故障等，都可能波及現貨市場。

　　另外，現貨市場如發展不成熟，也可能受到股指期貨交易帶來的影響。

　　值得注意的是，近年尤其是近一年來，經過有關各方的不懈努力，上述研究報告中所揭示的風險點已基本被股指期貨推出前的準備工作全面覆蓋。

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