江南

　　在近日由中國期貨業(yè)協(xié)會、上海期貨交易所主辦的黃金期貨培訓(xùn)師、分析師高級研修班上，資深黃金專家、北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心專家委員會秘書長劉山恩表示，黃金期貨主要是一個交換黃金投資風險的工具，不用擔心目前市場談?wù)撦^多的實物交割壓力問題。

　　自黃金期貨獲批上市的消息傳出后，市場人士對黃金期貨的交割問題表達了較多擔憂，主要認為黃金是一種產(chǎn)量極其有限的特殊商品，且目前國內(nèi)黃金實物流通環(huán)節(jié)受到較多限制，一旦被設(shè)計成期貨合約以后，如果面臨巨量資金的交割要求，可能會出現(xiàn)“無貨可交”的尷尬。

　　劉山恩說，這種擔憂是沒有必要的，無論從當前世界黃金期貨市場的發(fā)展實踐看，還是從黃金期貨本身固有的交割機制設(shè)計看，都不會出現(xiàn)這類問題。首先，根據(jù)當前國際黃金期貨市場交割量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，每年的實際交割比例不到成交量的3%，真正的黃金需求者都形成了在黃金現(xiàn)貨市場上購買黃金的習(xí)慣。

　　其次，如果真的出現(xiàn)一些機構(gòu)“惡意交割”的企圖，也會受到交割機制的限制。交易所也許不能控制買方的資金量，但能控制賣方參與交割的持倉頭寸。按照規(guī)定，交易所可以掌握參與交割的賣方機構(gòu)的交割能力，即能夠事先調(diào)查清楚該機構(gòu)究竟能夠交出多少實物黃金，從而限定該機構(gòu)參與交割的持倉數(shù)量。由于期貨是一個買賣雙方對等參與的合約，任何一個買方都必須找到交易對手。因此，在交割資格得到事先認定的情況下，只要控制好了賣方頭寸，實際上等于控制好了交割規(guī)模，從而避免所謂的“惡意交割”的極端情況。

　　劉山恩表示，黃金期貨主要是用于對沖黃金實物交易中的各類風險，參與黃金期貨的主體不會是現(xiàn)貨生產(chǎn)商，而是以

商業(yè)銀行、投資基金等為主的交易商，他們即便進入交割環(huán)節(jié)，最終交割的方式也表現(xiàn)為黃金資產(chǎn)賬戶的頭寸變化，即將相關(guān)金庫里對應(yīng)的黃金實物提取權(quán)或黃金資產(chǎn)擁有權(quán)，從一個機構(gòu)的名稱變?yōu)榱硪粋�機構(gòu)的名稱，往往不涉及黃金實物的交換。

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