理財周報特約 神華期貨 曹潔

　　11月份銅市旺季逐步結束，消費方面不會有太大起色。近兩周來LME庫存持續大增，現貨由升水轉為貼水，以及銅加工費下跌刺激國內加大產能等因素，導致短期來看市場上方壓力沉重。不過，目前銅價的下跌已經達到了技術性的支撐位置，追漲和殺跌均不是很合適。

　　最近LME市場的壓力主要來自于LME庫存量的大幅增加，LME銅庫存當前已經增至169275噸，注銷倉單仍只有1125噸。加上美國經濟的疲弱等因素，多頭平倉逐步增加。ICSG一般把3.5周和6.5周作為臨界點，在3.5周以下的說明庫存水平偏低，在6.5周至上則說明供應太多。

　　國內方面，由于年初進口過量，估計2007年第一季度中國建庫10萬至15萬噸，但是這些庫存在今年第二和第三季度時就已經消化了。同樣，終端消費商手上的庫存也在不斷減少，此外國際銅價高企也使得生產商很難控制太多庫存。這樣的話，我們相信今年中國庫存很難有大幅的增加，仍會維持相當低的水平。此外，銅價較大的下跌也會進一步刺激需求，因為消費商會盡可能地入貨把價格鎖定。

　　安泰科估計2008年末銅產能將達285萬噸，但同時間國內精礦產量僅為100萬噸。過去12個月中國冶煉廠和銅礦產量的增長率顯示未來精礦加工費很難有調高的空間。冶煉廠為了維持利潤只好增加產量，安泰科估計明年中國初級銅產量將達390萬噸，比2007年的340萬噸增加50萬噸。

　　近期LME銅現貨轉變為貼水，為今年首次。如果銅庫存繼續增加，LME銅現貨貼水還可能繼續加大。滬銅現貨則相對穩定，繼續維持升水狀態，且升水升至100元。不過711合約繼續維持貼水狀態，但貼水幅度不大。

　　在今年第三次沖擊8000美元上方未果的情況下，倫銅再度回落，進而帶動了全球銅價的回落。不過滬銅下半年以來所形成的收斂結構沒有遭到破壞，仍然是一個三角形整理態勢，中線多空力量處于平衡狀態，短期指標顯示空頭狀態尚未扭轉。

　　滬銅盤整區間的多空平衡中軸位目標在66000點整數關，在該價位之下中短期趨勢偏空。下檔61000是盤整區的下邊，66000至61000之間不宜介入，如果期價向下有效擊穿61500點，中級趨勢有可能轉空，周線會形成向下破位，銅價很可能補跌。若銅價重新站上66000點則中期趨勢將會重新轉多。