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新浪財經

未來大宗商品價格仍將保持高位運行態勢

http://www.sina.com.cn 2007年11月07日 01:50 中國證券網-上海證券報

  從供求關系和流動性過剩兩大影響角度分析,我們就可以對未來大宗商品的行情走勢做出一個相對清晰的判斷。如果大宗商品行情上漲是受需求因素影響,那么,只要全球經濟走勢繼續看好,大宗商品的供求關系將依然緊張,這表明商品牛市的基礎也依然穩固;如果行情上漲主要是由全球性流動性過剩引起的,在全球流動性緊縮后,那么商品牛市的基礎將不復存在。

  第一,未來全球經濟走勢依然看好。由于2007年世界經濟依然能保持平穩增長,預期大宗商品的需求也很難下降。從全球經濟走勢看,盡管近期有次級債危機的沖擊,但這種沖擊屬于突發性沖擊而非系統性影響,看似后果十分嚴重,但實際造成的損失可能仍在可控范圍之內。因此,也不會對全球經濟增長造成嚴重的負面影響。在對8月上旬和下旬美國次級債的一份研究報告中,我們曾明確指出次級債危機所導致的市場暴跌是一個良好的投資機會,近期全球金融市場的表現證實了我們的判斷。盡管美國經濟前景不明,但在新興經濟體快速增長和發達經濟體穩定運行的情況下,預計今年全球經濟仍能維持穩步增長。特別是在美聯儲降息50個基點后,各國資本市場出現強力反彈走勢,表明了投資者對未來經濟前景依然看好。

  而美國的7月和8月份耐用品訂單增長創下了近10 個月以來最大漲幅,遠遠高于市場的預期。同時,美國的制造業復蘇勢頭也在繼續,并有強化趨勢。這表明,拉動美國經濟增長的動力仍然強勁,雖然次級債危機爆發會對美國經濟產生一定的不利影響,但這種影響只會減緩隨后幾個月的美國經濟增速。最新的ISM 數據和OECD 領先指標在上升,預示今年OECD 地區對大宗商品的需求還會保持適度增長。因此,可以預計,全球對大宗商品需求的增長仍將維持在較高水平上。

  第二,

中國經濟高增長的態勢至少還能延續10年。中國經濟增長前景在很大程度上會影響國際大宗商品未來的價格走勢。在未來10年,中國經濟仍能維持年均8%以上增速,工業生產也能維持15%以上增速,投資仍將保持年均20%以的增幅。在全球經濟分工體系中,中國作為世界工廠的地位不會根本改變。因此,中國對國際大宗商品的需求,仍將維持較高的增長水平,國際大宗商品的總體需求也將保持旺盛增長。

  第三,未來流動性依然不減。就中期的全球流動性而言,出于對經濟可能出現衰退的擔憂,美聯儲決定在上次降低聯邦貼現利率50個基點的情況下,在9月18日的聯儲會議上宣布將聯邦基金利率降低50個基點,由5.25%降至4.75%。

  當前美國經濟走勢,與1987年和1998年有類似之處。當時,美聯儲為對付突發性金融市場動蕩而采取了緊急的大幅減息措施,并隨著經濟增長放緩進入減息周期。美聯儲為減弱當前金融動蕩和

房地產下跌給經濟帶來的消極影響,在結束加息周期后,進入減息周期的可能性非常大,預計美聯儲在今年年內至少還有一次25個基點降息。

  此外,盡管歐洲的通脹壓力仍高于美國,但隨著歐元的快速升值帶來的

競爭力下降和勞動力成本上升,預期歐元區將肯定會結束加息周期,并可能在年內進入減息周期。至于英國,由于北巖銀行擠兌事件以及金融結構和監管問題,流動性緊縮最為嚴重,預期年內至少會減息一次。

  在全球主要經濟體即將進入減息周期,以及以中國為代表的新興經濟體本身就存在流動性過剩的情況下,全球未來的流動性依然旺盛,從而支持大宗商品價格繼續高位運行。

  (苑德軍 周世一)

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