南華期貨 鐘意強

　　自2003年以來，天膠價格走出了明顯的上漲行情，價格底部被逐年抬高，2002年6500左右是底部，而今年的底部已經(jīng)被抬升到了17000。根據(jù)波浪理論，目前天膠正處于最后一個上升浪的起點，我們認為天膠后市應(yīng)該有一波上升行情。

　　10月31日美聯(lián)儲的再度降息刺激原油和黃金創(chuàng)出新高，由于主要合成橡膠的原料屬于原油加工的下游產(chǎn)品，長期走勢與原油價格呈明顯的正相關(guān)關(guān)系，因此合成橡膠也受到原油支撐，并間接對天膠價格形成支撐。

　　基本面上，停割期即將來臨對于天膠價格上漲也是有利因素。由于世界天膠主產(chǎn)區(qū)均位于北半球，隨著北半球逐漸步入冬季，天膠的停割期也即將來臨。中國的天膠將首先停割，這對國內(nèi)天然橡膠的供應(yīng)將產(chǎn)生一定程度的影響，造成季節(jié)性短缺。來年的2-4月份泰國和

　　從歷史上看，中國天然橡膠期貨自1997年以來，除2001年之外，基本上每年的11月至來年的4月份均為天膠的上升期，尤其是2005年和2006年兩年，天膠期貨的季節(jié)性上漲極為明顯，以文華財經(jīng)滬膠指數(shù)進行計算，前者的漲幅在20%以上，后者也在15%以上。

　　天然橡膠的主要作用在于生產(chǎn)輪胎，輪胎生產(chǎn)約占天膠消費量的80%左右。而據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，前三季度中國累計生產(chǎn)汽車676.47萬輛，同比增加23.6%，可見對天膠的需求始終維持在較高水平。每年中國都存在較大的供需缺口，需要通過進口來彌補。8月和9月中國天然橡膠進口量均在16萬噸以上，充分說明我國對天膠的高需求量。此外，中國輪胎生產(chǎn)企業(yè)在天膠停割期間，只能通過消耗庫存以度過今年年底至明年年初的這段時間，故在停割期前需要進行補庫，這也在短期內(nèi)增加了對天膠的需求。

　　此外，市場資金的走向也顯示出多頭占據(jù)著主導(dǎo)力量。從10月30日的日膠持倉來看，基金多頭占據(jù)絕對的主導(dǎo)地位。CSI和三菱凈多頭頭寸分別達到了7661手和7645手，同時所有主力凈多頭頭寸達到11158手。10月31日滬膠的主力合約0801持倉排名前20位的期貨公司也減持空頭倉位1920手，增加多頭倉位675手。

　　雖然市場部分投資者擔(dān)心過多的凈多頭頭寸占據(jù)了日膠機構(gòu)投資者大部分資金，但我們認為如此多的凈多頭頭寸反而表明機構(gòu)對天膠后市的看好。