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原油上漲為何難改銅價(jià)調(diào)整格局http://www.sina.com.cn 2007年11月02日 02:00 中國(guó)證券網(wǎng)-上海證券報(bào)
⊙特約撰稿 楊海立 今年下半年,國(guó)際油價(jià)快速大幅上漲,日前已經(jīng)逼近100美元關(guān)口。與此形成鮮明對(duì)比的是,基本金屬除鉛等個(gè)別品種外,價(jià)格整體表現(xiàn)為逐節(jié)走低,鋁鋅鎳均出現(xiàn)較大幅度回落,期銅則維持震蕩,僅僅憑借中國(guó)銅消費(fèi)給予銅價(jià)較強(qiáng)的支持力度。目前油價(jià)高企已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí),那么,這又會(huì)對(duì)銅價(jià)形成什么影響呢。 原油和銅在屬性表現(xiàn)上存在差異。首先,從物理性質(zhì)上看,原油是絕對(duì)的不可再生資源,其產(chǎn)品一旦進(jìn)入消費(fèi)階段決不會(huì)有二次利用的機(jī)會(huì),基本不可替代;銅并不是完全不可再生的,廢雜銅經(jīng)冶煉也能生產(chǎn)出相當(dāng)數(shù)量的精銅。根據(jù)國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)的數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)2007年再生銅產(chǎn)量將達(dá)約240萬(wàn)噸,占精煉銅總量的8%左右。 其次,從消費(fèi)角度來(lái)看,二者在消費(fèi)領(lǐng)域扮演不同的角色。原油能更多地影響消費(fèi)品價(jià)格,其消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定。而銅則受工業(yè)生產(chǎn)影響重大,更多體現(xiàn)生產(chǎn)者物價(jià)變化。2006年四季度以來(lái),CPI上升速度明顯加快,價(jià)格指數(shù)向下游傳導(dǎo)日趨明顯,并在2007年四季度達(dá)到高潮,引發(fā)原油和黃金價(jià)格的進(jìn)一步飚升;同時(shí),美元的全面走軟以及人民幣不斷上升帶來(lái)的流動(dòng)性問(wèn)題,都對(duì)全球通脹的升溫起到了催化作用。 當(dāng)然,近50年來(lái)原油和銅價(jià)變化呈現(xiàn)出高度的正相關(guān)性。根據(jù)1956年以來(lái)的月線數(shù)據(jù),原油和銅價(jià)的相關(guān)性可以達(dá)到80%,在大趨勢(shì)上,二者明顯正相關(guān)。不過(guò),在1986至2002年間,工業(yè)品價(jià)格大多呈現(xiàn)寬幅區(qū)間的波動(dòng),這時(shí)的原油和銅的線性相關(guān)性近乎為零,銅價(jià)在1988年11月和1995年7月呈現(xiàn)階段性熊市,原油價(jià)格則在一年后才開(kāi)始出現(xiàn)較大跌幅。而在2003年以后,二者幾乎嚴(yán)格正相關(guān),正相關(guān)性達(dá)到89%。 但我們應(yīng)該看到,油價(jià)高企將制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),進(jìn)而可能造成銅價(jià)下跌。對(duì)于原油消耗大國(guó),尤其如此。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織估計(jì),油價(jià)若上漲15美元,世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將減少1個(gè)百分點(diǎn)。20世紀(jì)70年代和80年代的兩次石油危機(jī)曾經(jīng)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)危機(jī),從歷史的經(jīng)驗(yàn)看,油價(jià)高企對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是不容置疑的。目前的形勢(shì)是全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)景氣4年有余,貨幣供應(yīng)充裕,那么,如果國(guó)際油價(jià)持續(xù)在100美元附近,就將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下滑3個(gè)百分點(diǎn)。考慮到美元的貶值,油價(jià)實(shí)際漲幅不足30美元,同時(shí)由于流動(dòng)性泛濫以及消費(fèi)能力的提升又可以承受10美元左右的漲幅,那么,目前油價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響在1.5個(gè)百分點(diǎn)左右是比較現(xiàn)實(shí)的。這個(gè)數(shù)據(jù)雖不足以造成經(jīng)濟(jì)危機(jī),對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響也不可小視。上半年美國(guó)銅消費(fèi)零增長(zhǎng),美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)下滑明顯加快,10月份芝加哥采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)已經(jīng)下降到50以下,這也是為什么今年以來(lái)金屬價(jià)格與原油價(jià)格走勢(shì)背離的原因之一。 綜合看來(lái),原油價(jià)格的上漲在2007年以前明顯支持銅價(jià)上漲,目前二者走勢(shì)開(kāi)始出現(xiàn)背離,原油價(jià)格上漲已經(jīng)難以刺激銅價(jià)走高。何況目前倫敦銅市注銷倉(cāng)單僅剩575噸,現(xiàn)貨升水消失,在庫(kù)存增加的同時(shí),持倉(cāng)量卻沒(méi)得到良好的擴(kuò)充,明顯表現(xiàn)為短期投機(jī)需求不足。很顯然,基金更多青睞原油而淡漠金屬。 銅消費(fèi)增長(zhǎng)方面,中國(guó)一國(guó)獨(dú)大,占據(jù)全球90%的消費(fèi)增量,中國(guó)宏觀調(diào)控力度不斷深化使得市場(chǎng)對(duì)中國(guó)后期銅消費(fèi)能否持續(xù)心存憂慮。當(dāng)然,在商品價(jià)格仍處在牛市的背景下,對(duì)銅價(jià)的下滑空間不宜過(guò)于悲觀,7300美元附近將體現(xiàn)出較強(qiáng)的支撐力度。 新浪聲明:本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn),僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
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