⊙房振明

　　隨著股指期貨的漸行漸近，對股票市場的影響已經逐步顯現。工商銀行、建設銀行等超級大藍籌占據了非常搶眼的位置，這與股指期貨推出背景下機構投資者調整市場投資策略，重新配置投資品種，為未來鏖戰股指期貨進行前期準備等方面因素有極大的相關性。

　　顯然，股指期貨一旦推出后，

　　股指期貨推出對股票現貨交易者行為的影響包括以下幾個方面：

　　1、套利。目前，由于我國股票市場不存在賣空機制，因此股指期貨只能正向套利，即買入股票同時賣空股指期貨。為此，在股指期貨推出的強烈預期下，券商和私募基金欲未來從事股指期貨套利交易，必須擁有大量的股票現貨籌碼。國慶長假之后，股指期貨推出時間的預期更加確切，眾多打算開展股指期貨套利業務的機構必然盡快收集籌碼，建立多頭股票組合，模擬滬深300指數。股指期貨的套利交易為滬深300指數中權重大、影響力大的股票提供了一個相當于期權的溢價，在股指期貨推出前的相應估值應該考慮此期權價值的影響。據悉，目前幾乎所有的創新類券商和很多私募基金正籌劃利用股指期貨上市初期套利收益豐厚的良好機遇開展股指期貨套利業務。在股指期貨推出之前，各種機構收集所需籌碼的過程不會停止。

　　2、套期保值。作為一種規避股票投資組合系統性風險的交易，未來股指期貨的套期保值交易的策略對目前股票市場也存在一定影響。機構雖然在較高價位購買滬深300的大盤股，如果當股指期貨推出后價格下跌時，可以采用套期保值策略規避一部分系統性風險，對組合起到保險的作用。因而，機構投資者選擇大盤股的過程中甚至可以有些肆無忌憚，這對普通投資者是一個警示。

　　3、投機。未來股指期貨的投機交易策略對當前市場的影響有限，而在股指期貨尚未推出的情況下，出于操縱市場目的的僅僅拉高股票現貨指數，卻由于無法同時做空股指期貨在現階段并不可行。

　　雖然當下正處于股指期貨推出前市場不斷擠出泡沫的階段，但滬深300的權重股在市場中的相對估值優勢和享有參與未來股指期貨交易的期權溢價優勢，關注滬深300指數中大盤成份股依然是目前條件下的明智投資策略。隨著股指期貨推出的日益臨近，可以預期市場的“二八現象”會表現得更加明顯，結構性分化趨勢會更加突出；資金會向權重藍籌股、有著良好成長性的優質股以及具備實質性資產重組預期的股票集中，而前期已經被市場炒作的績差股則會被市場資金弱化，進而可能釋放風險。投資者的資產配置策略應當注意這方面的變化。