2007年10月27日，中國金融衍生品大會(2007)在北京釣魚臺國賓館芳菲苑隆重召開，上圖為瑞銀集團董事總經理李輝敏在本次大會上發言。（來源：新浪財經 張琪攝）

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　　2007年10月27日，中國金融衍生品大會(2007)在北京釣魚臺國賓館芳菲苑隆重召開，本次大會旨在召集涉及金融衍生品的銀行、期貨、證券、基金、債券、保險、信托等相關領域人士，集國內外金融行業之智慧，對中國金融衍生品市場創新發展的一系列問題進行探討，共同促進我國金融衍生品市場在更高的起點上更健康的發展。新浪財經獨家直播了本次大會的盛況。以下為瑞銀集團董事總經理李輝敏的發言內容：

　　李輝敏：主席先生，尊敬的來賓們，政府的各位領導們，女士們，先生們，下午好。我今天是代表瑞銀集團來到這里，在這20分鐘當中我希望我能給大家簡單介紹一下UBS，之后介紹我們主要的內容，討論一下我們結構性產品以及它對于我們整個投資者還有包括我們的合作伙伴，之后我會介紹我一些團隊的成員，大家將來要想了解更多內容的話可以聯系他們，我們也可以面對面和你們進行交流。

　　我首先要切入主題，我們UBS是在瑞士，我們從高級管理人員來看業務分三個部分，第一個就是投行業務，同時我們財富的管理，它就是為財富比較多的人提供服務，同時我們大概在整個管理1.5萬億的財富。第三個層面就是我們的資產管理部門，資產管理部門現在是我們怎長速度最快的部門，而且它將來還有很大的發展潛力。我在投資銀行這一部分工作，在我們這個部門當中我們一共有30多個國家2萬多名員工，同時我們現在投資銀行最主要的一個銷售產品就是結構性的投資產品，在過去7年當中，在亞太地區我們經歷了一個非常強大的增長，特別是我們的結構性產品快速的增長，我們市場當中銷售賣給包括韓國、日本、香港、臺灣、新加坡的各種銀行，我們的投資者他們在整個組合當中接受更多的稀票的組合。我給大家展示一下全球方面的情況，我們過去傳統大家可能認為如果結構性產品越為復雜的話，最為復雜的是在美國和歐洲，實際上我想這里是不同意的，我覺得結構性的產品在亞太地區的發展實際上是更比美國還有歐洲復雜和先進的，而且不僅是亞洲的投資者變得更加復雜，而且他對于結構性的產品更加開放，同時我們還有很大比例的資產都放在結構性產品當中，我們大概投資銀行50%的產品都是結構性產品。所以我想給大家介紹我們在瑞銀在亞太地區幾種不同的產品組合，第一個就是公募的稀票，我最剛開始的時候我們在公募的產品叫做超級息票，它投資最底線就是5000美元，然后我們通過香港還有其他的一些合作伙伴進行出售，你可以看到左邊的這個是我們的一個產品，左邊這個是我們保本金的息票，右邊這個是非保性的。比如像投行或者說我們選擇的一些高端的個人客戶，他們是我們這種私募的產品客戶，最少的投資一般是50萬港元，它的好處就是非常靈活，如果我現在早上想到一個主意，那么我就可以在中午的時候推出這種產品組合，而且一般說來這種私人的銀行還有消費者都希望有這種產品，我們在臺灣有一個非常成功的私募活動，比如說像在臺灣，因為它這種產品是非常自由的，所以有很多零售銀行他們都會一直，每個月都會推出這種私募產品。

　　另外一個就是結構性的基金，基金往往在整個投資者的腦海當中會也特殊位置，一般想到基金很多人肯定覺得是不一樣的，因為可能它不僅對于個人投資者不一樣，而且對于包括像零售銀行或者像經紀人等等，基金人也都是不同的，同時我們建立了一個平臺，在這個平臺當中我們提出了比如說像商品結構性的產品，還有包括和IPO上市有關的結構性產品，為什么這種基金是不一樣的呢？因為基金它可以提高你的公眾認知度，就像我們說的公募，同時基金也可以能夠讓投資者來進行贖回，或者說他們可以按照單位進行分配，同時還有其他的很多基金，而且你也可以在公眾的市場上進行購買，也可以在封閉的市場上進行購買。對于香港有一個很特別的地方，香港它的權證市場是世界上最大的市場，大家知道嗎，在兩、三年之前德國仍然還是世界上最大的權證市場，但是在過去的兩年當中香港已經取代了德國的地位，現在我們已經正式成為世界上最大的權證市場，而且我們已經維持了兩年之久。現在有20%以上的香港交易都是和權證有關的，而且我覺得這能說明兩點事情，第一個，香港的投行他們非常關注于權證的事物，我們經常會組織研討會，同時包括我們的監管者來見面，以及包括本地的一些大學還有學院都會和投資銀行在這方面進行更多的關于權證方面的交流，當然除此之外香港本地的投資者他們也是非常成熟的，就是說他們進行權證交易是非常成熟的，比如你可以看一下右邊的網站，這個是一個我們所在網上提供的免費計算器，當然沒有免費的午餐，但是這是一個免費的網上計算工具，如果你要是投資者的話就可以上我們這個網站，然后點一下它的某個

股票，然后計算一下它的理論值，同時你還可以看一下權證的一些情況，這個對于香港來說是非常獨一無二的。

　　因為我是香港人，所以在這個方面香港還有一個獨特的產品我想和大家分享一下，在美國他們有一個非常著名的時裝設計師，在香港我們認為我們有一個非常獨特的投資產品，這個產品它不是一個證券，也不是一個存款，也不是一個息票，它是一種投資，像香港的監管者，包括香港的金管局他能夠很好與投行合作，確保我們這些零售的散戶可以得到這個產品的投資，這里邊包括私募和公募，這里面是非常充滿靈活性的，而且這個產品可以以非常低的投資單位賣給我們散戶，像我的岳母或者我的親戚都能買得起。實際上他是能夠獲得很小的市場的窗口，他的發票行可以快速去發行這個投資的產品。剛才我還提到它不是一個存款，你的存款是另外一種投資的方式，在新加坡和香港與股票相關的儲蓄型股票長期以來一直存在，這里邊應該有兩種與股票相關的存款，一個是保本的投資，另外還有一個不保本的股票型儲蓄，像我們這邊畫了一顆樹一樣的，一般來說保本的投資它有比較中等的回報，右邊不保本的話可能能夠獲得很高的回報，就是說你保本的話，你今天存一百塊錢你過兩天可以拿到本金，再有一定收入，如果不保本股票的儲蓄你可以那么這個股票，也可以拿到當天的限期，比如你當天存了一百塊錢，如果出現了配股的話我們就有新股，如果沒有的話就把它變現給你收益。另外還有一個產品，就是我們一個保險產品，在臺灣這個保險產品過去是非常成功的，這個里面是我們一個網頁的截圖，如果我是一個保單的持有人，我就會找到一個保險公司，我通過你的銀行去買一個單一保費的保單，比如我買一百塊錢保單，到期的時候我可以拿回一百塊錢還加上一定量的收益，當然了，這個保單還沒有己付的，如果里死亡了，你身故可能這個保單有賠償，沒有賠償的話可以拿到我們原來的保費再加上一定收益。我們可以看到這個保單它的原理和我們剛才的息票是差不多的，和剛才股票型的存款以及基金是一樣的，只是我們打包的方式是不一樣的。

　　除了剛才這七種結構性產品之外，我還想大家分享兩個比較獨特的案例，第一個案例是非常大的亞洲一個非常大的國際的私營銀行，總資產超過一千億美元，它的產品都是賣給高端客戶，另外還有一個與股票相關的息票，這些產品都是非常復雜的，但是現在大家好像像買賣股票一樣非常簡單的買賣這些產品，因為它現在已經商品化了，很多私營銀行都在開始推廣這種通過網絡銷售這種結構性產品，我們可以看到右邊截圖，這個截圖它是一個計算器，有一點像我們對權證散戶給他們做的計算器一樣，如果你是一個私營的銀行家，如果一個人要買三個股票的結構性產品，你可以把它計算出來，這里面是完全直通交易的程序，這是一種電子商務的方式，我們想通過這種方式在我們私營銀行方面，這個結構性產品應該會賣得更好，據我們估計它現在的市場滲透率應該達到15%，未來可能高達20%。

　　另外第二個例子是一個非常具體的案例，它是與中國相關的，因為我們有一個非常好的合作伙伴就是渣打銀行，現在我們瑞銀和它共同建立了第一個與股票相關的產品，我們瑞銀是負責設計這個產品，渣打也是我們的合作伙伴，和他的分銷商，這是我們共同合作的一個項目，后來我們非常成功，我們又推出了QDII這樣的產品，06年的時候我們第一次推出了CPPI的產品，另外我們第一個可回購的人民幣與股權相關的調期產品，這也是表明我們瑞銀已經找到了亞太地區本地的合作伙伴，我們希望今后能夠在中國市場有所建樹。另外我們這個銀行是在這方面最好的一個參與者之一，我們認為瑞銀這個方面是非常強的，還有許多非常知名的雜志得授予了我們年度最佳衍生行，包括像我們這樣一些雜志，包括結構性產品雜志，衍生周刊等，另外我們要把結構性產品去神秘化，要讓我們投資者還有分銷商以及中介機構能夠更好的了解我們的產品，這樣不僅僅能夠造福于我們這些單獨的包括這些散戶的投資者，他應該創造一個多贏的環境，我們覺得如果他能夠使我們單獨的這些投資者受益的話，也應該能夠使的中介機構受益，因為他們可以獲得各種各樣投資者的組合，也就是如果你覺得市場疲軟或者市場更加強勁的話，并不代表它在未來五年之內變成這個樣，即使這樣的話我們也可以往里設計一個很好的結構性產品，不僅僅使你獲得在時機上面的靈活性，同時也是一個便捷的工具，使你獲得對沖基金或者指數化投資的產品，我想我們之前都研究過金融，在右邊這個圖我們能夠基本上使我們的，我們的目標就是我們金融市場的效率能夠有所提高，在結構性產品方面可以幫助你們把自己的投資貨幣化，同時能夠把它分解成比較技術型的結構，如果你是對市場看好的話，你應該去做多，這樣的話可以從市場當中受益，如果你是對市場看空的話，你可以把這個做空，這樣你也可以從市場的簫條當中獲益，如果你覺得市場維持現狀的話，你還可以通過一個結構性的息票，使你能夠通過做多或者做空這樣一種整合獲益，我想無論是哪種情況我們投資者都可以從自己的判斷中受益。

　　剛才我提到結構性產品對我們這些分銷商中介機構和個人投資者的好處，我想對我們中介機構來說結構性產品是非常好的業務，最大的益處，結構性的產品可以提供一個比較穩定的，一種非利息的收入，這是我們長期的非利息的收入，現在銀行他們賺錢不僅僅靠息差，銀行應該更多去賣投資的產品，同時來獲得基于收費的這樣一種收入，也就是說你的收入不再僅僅限于息差了。最后你可以能夠充分的發揮你的網絡優勢。我給大家舉個例子，麥當勞他賣漢堡，他不僅僅是一個賣漢堡的公司，他還做非常復雜的分析，還做

房地產的投資，我想如果麥當勞做得好的話，可能在未來他持有的產業不斷價值會有上升，另外他還有非常重要的分銷網絡，對我們私營銀行以及我們分銷機構也是一樣的。

　　另外我要從機構投資者的角度談一談這個問題，以及我們場內交易的衍生品。我們ETD是在我們高端服務部門以及我們高端的經濟部門負責的，它也是我們股權辦公室下屬的直屬機構，它也是隸屬于我們瑞銀集團的投資銀行部，如果你看一看我們過去ETT的業務，它不僅僅是瑞銀投行的一個核心業務，它同時也是我們最大的一個投資，我們至少每年要在IT這個方面投一億美元，這種投資規模是非常大的，我們可以服務于全球的兩萬個機構這樣的客戶，我們核心的業務有這樣一個特點，就是它的受信度非常高，可以使你能夠充分運用瑞銀全球的資源，同時我們還有這樣一個全球知名的獲獎的交易系統，另外給大家介紹一下我們全球的分布，在北美，在亞太，在歐洲，我們有超過70個交易的成員身份，不僅僅是有直接成員的身份，還有一系列與一些國內獲得身份的，或者是成員機構的代理之間有關系，我們的ETT業務是從450多個員工到現在860個員工，包括外勤和內勤，在北美我們前臺員工達到了160個，在歐洲現在是超過111個人，亞太地區現在有80個人，這些人都是做外勤的，還有一些人如果你們關注我們ETT業務的話，我希望你們去聯系我們ETT中國的代表，以及他的團隊，他的團隊可以和你們進行一對一的交流。另外有些人比較關注我們結構性產品的業務，大家可以直接聯系我或者聯系我們中華的風險管理產品總監，他今天也來到我們的現場，我今天發言就做到這里，謝謝大家聽我的發言。

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