⊙本報(bào)記者 劉意

　　棕櫚油上市后，將與豆油、菜籽油等品種組成完整的油脂期貨品種體系。這一體系的完善，將為國內(nèi)廣大的涉油用油企業(yè)通過各品種間的相關(guān)套利交易，提供回避風(fēng)險(xiǎn)增加收入的嶄新工具。企業(yè)應(yīng)該如何發(fā)現(xiàn)機(jī)會，實(shí)現(xiàn)在期貨市場的套利獲利，對于這一問題，記者采訪了部分期貨專家。

　　匯鑫期貨副總經(jīng)理鐵木從理論上講解了各油品之間套利的基本原則。他說，大豆油、菜籽油、棕櫚油是目前國內(nèi)主要的食用油，從消費(fèi)終端來看，這三者之前存在著相互替代關(guān)系，同時(shí)，各品種之間的供需關(guān)系又存在著很大的差異。三者之間的替代關(guān)系決定了其價(jià)格走勢之間存在著密不可分的聯(lián)系，這種聯(lián)系為期貨市場里的投資者提供了三者之間套利的可能性。

　　鐵木說，套利交易一般分為以下幾個步驟：一是跟蹤套利機(jī)會；二是進(jìn)行套利條件分析；三是制定套利交易方案；四是執(zhí)行交易和風(fēng)險(xiǎn)管理措施。交易者在進(jìn)行棕櫚油和其他油品的套利時(shí)要進(jìn)行三方面的相關(guān)性套利條件分析：（1）套利對象之間的供需關(guān)系的對比分析；（2）套利對象之間的相對強(qiáng)弱關(guān)系對比分析；（3）套利對象之間的價(jià)格波動彈性分析。

　　他解釋說，供需關(guān)系對比分析大致包括棕櫚油和其他油脂類品種的產(chǎn)量對比，消費(fèi)狀況的對比，進(jìn)出口的對比和庫存狀況的對比。套利對象之間的相對強(qiáng)弱關(guān)系對比分析的關(guān)鍵在于總是買入那些供需關(guān)系相對緊張而價(jià)格處在低谷的品種；總是賣出那些供需關(guān)系相對充裕而價(jià)格處在相對高點(diǎn)的品種。套利對象之間的價(jià)格波動彈性分析是指在同樣的市場條件下，套利對象之間的價(jià)格變化的幅度和速率不同。

　　除了上述分析之外，從事棕櫚油的相關(guān)套利還要注重其他方面的分析，比如季節(jié)性波動規(guī)律、不同品種間的進(jìn)口升貼水和不同稅費(fèi)收取水平、國際海運(yùn)費(fèi)價(jià)格、

　　渤海期貨油脂分析師袁厚杰向記者提供了更具體的套利交易模型。他說，從公式推導(dǎo)可以發(fā)現(xiàn)，豆油、菜籽油和棕櫚油三種油脂之間沒有直接相關(guān)的價(jià)格聯(lián)系，其價(jià)格的變化更主要取決于自身的供需關(guān)系。所以在進(jìn)行油脂套利的時(shí)候不能局限于既有的歷史價(jià)格框架，首先要分析各個品種自身的供需關(guān)系之后，再利用三者在需求方面的共性進(jìn)行套利研究。

　　他分析說，三個品種研究套利，無外乎三個模式：豆油與菜油，豆油與棕櫚油，菜油與棕櫚油。

　　首先是豆油與棕櫚油。豆油與棕櫚油都受國際市場影響較多，所以從套利的角度來看，這個時(shí)間段是比較好的操作機(jī)會，當(dāng)價(jià)差超過500至1000元這個區(qū)間，或者變化周期與歷史周期向背的時(shí)候撲捉套利機(jī)會。在這個時(shí)間段以外，因?yàn)樽貦坝吞娲�豆油�?shù)量減少，兩者相關(guān)性減弱，套利的可變性較大。

　　其次是豆油與菜油。因?yàn)椴擞偷膬r(jià)格一般高于豆油，所以在消費(fèi)上應(yīng)該說是豆油替代菜油。豆油與菜油的價(jià)差比較穩(wěn)定，一般在-150至-500元之間，全年任何時(shí)候都可以操作。但是需要注意的是，由于菜油供應(yīng)不連續(xù)，拋空菜油會面臨逼倉風(fēng)險(xiǎn)，尤其是春節(jié)以后新菜油上市以前的合約，所以進(jìn)行豆油和菜油套利操作的時(shí)候盡量避開上述時(shí)間段。

　　最后是棕櫚油與菜油。這兩個品種本身相關(guān)性不高，國人消費(fèi)習(xí)慣的影響而且消費(fèi)區(qū)域重疊較少，加上有豆油作為緩沖，套利機(jī)會較少。