⊙特約撰稿 陸承紅

　　目前倫敦金屬交易所(LME)銅庫存已經達到15萬噸，10月以來增加了2萬噸。其中美洲倉庫增加2000噸，亞洲庫增加8000噸，歐洲庫增加了1萬噸。這種庫存全面增長的現象，有別于亞洲庫單獨增長，因為前期亞洲庫存增長主要是中國進口銅轉口造成的。這次庫存的全面增長帶給投資者一種信號：各個區域市場上，均出現了供過于求的情況。在供應平穩的情況下，銅的需求是不是出現了問題呢？

　　從宏觀面來看，現在出現問題的僅僅是美國的房屋建筑市場，而次級抵押貸款可能引發的經濟衰退則需要在更遠的時間才會延伸到制造業。因此庫存的增長并非一定是需求下降造成的。2006年11月開始，銅庫存的增長曾經引發了一輪大幅的下跌。事后證實，那是一次多頭有計劃地利用庫存倉單的出入庫來展開的大型操作行動。

　　目前現貨對3個月期銅升水正在緩慢下降，顯然操作現貨的主力在現貨市場并沒有進行大的運作。注銷倉單已經長時間徘徊在1000噸附近，這個數量是幾年來未曾見過的，留給市場一個“多頭早已罷手”的暗示。

　　筆者預計未來一段時間庫存還將逐步增加，這將對銅價格形成一定的壓力。如果價格下行過程中持倉繼續增加，將不排除主力再次動用倉單操作引導價格上行的行情。我們參考一下Comex期銅的持倉結構：美盤持倉在10月初增倉到9萬手后略有下降，基金凈多也從上周的4000手回落到2000手。基金連續凈多的格局在2006年3月后就銷聲匿跡了，此番重現，一方面是因為美元下跌引發的對沖基金的買入，同時投機性的買入興趣也在增長。而現貨相關的控盤資金作為市場的參與主體在“次級貸款危機”中卻流失了較多籌碼，在危機過后一直尋求重新買入。但是外圍資金的買入使得期銅價格快速升到了8000美元附近，而8000美元以上的買入被認為缺乏投資價值，并且8000美元以上高位的買入將加大未來的操作難度。針對這種情況，主力操作者不得不讓市場進行必要的調整，以此重新打造自己的持倉結構。

　　從技術形態上看，短線上倫敦銅價在60天平均線上獲得了支撐，7600美元至7700美元這個區域是具有較強的支撐性的。但是如果筆者的判斷正確的話，考慮到主力操作的成本，這個區域將會在未來幾天內實現向下突破，誘發部分高位多頭的止損以及技術性空頭的攻擊。重點觀察庫存的變化情況，現在的行情又到了疑似操控的邊緣。