□林慧

　　NYMEX原油期貨上探88美元/桶后，在高位出現獲利回吐，由于美國金融市場受次級債風波影響，近期再度出現一些不太穩定的跡象，由此也帶來市場對此次油價下跌到底是漲勢中的回調，還是漲勢已就此結束的疑問。筆者認為，在上漲基石并未發生動搖的情況下，近期出現的短期調整并不能改變油價長期漲勢。

　　首先，短期的油品庫存增加不能滿足長期需求。從美國能源資料協會（EIA）最新兩期公布的原油和汽柴油庫存數據顯示，近兩周來美國原油和油品庫存均有所上升，且市場預期即將于25日公布的新一期原油及油品庫存很可能繼續增加。由于當前市場正處于相對高位，對庫存增加的擔憂直接影響到短期市場表現。不過，由于北半球即將迎來冬季季節性用油高峰，而當前美國的油品庫存總體仍較往年同期水平低，因此，短期的油品庫存增加尚不能完全緩解對冬季需求是否能滿足的憂慮。

　　其次，OPEC是否增產尚未明確，而在大規模增產之前，其對油價影響有限。在今年油價上漲的過程中，OPEC一直不愿意通過增產來打壓油價，但隨著油價步入80美元上方后，OPEC關于是否增產的態度有所變化，盡管尚未有明確信號顯示會提前增產，但對投資者信心仍然產生了一些負面影響。對此筆者認為，OPEC即便采取增產措施，但在其大規模增產之前，其對市場真正的影響依然有限，或許會提供調整的理由，但尚不足以改變油價上漲的步伐。

　　第三，美元長期貶值趨勢未變。美元

匯率波動是國際市場關注的重點。由于次級債風波尚未化解，近期美國金融市場的不安情緒有所抬頭，包括股市、匯市等方面均出現較大波動，盡管美元在兌歐元、日元的走勢中，一度因為套利交易而出現反彈，并導致近期

國際油價調整，但就長期而言，美元貶值的趨勢并未改變，且一旦次級債風波進一步擴大，是否會帶來更加不可預知的后果尚不得知。而只要美元貶值趨勢不變，則其對包括原油在內的商品期貨市場而言，來自避險和保值的需求就會長期存在下去，這也將支撐油價持續高位運行，甚至創出新高。

　　第四，中東地區地緣政治緊張局勢仍然是懸在油價頭上的利劍，隨時可能發揮作用。土耳其和

伊拉克北部庫爾德族激進分子的緊張局勢在不斷升級過程中，近日，美國又一再堅持認為伊朗發展核項目是為了制造核武器，使得兩國爭執又陷入緊張境地。因此，只要中東地區尚不太平，油價走勢就仍然存在大幅波動可能。

　　需要注意的是，近期不斷有國際投行重申100美元目標的言論，這不由得讓人想起過去期貨市場曾經發生過的事件。當初關于銅8800美元的論斷，以及高盛在兩年前就提出油價將在2007年邁上100美元大關的論調，加上CFTC公布的基金持倉報告顯示，投機資金仍在不斷進入原油期貨市場，增持凈多頭寸，種種跡象顯示，88美元并非基金的最終目標。同樣值得關注的是，在今年油價上漲過程中，盡管上了80美元之后漲速出現明顯加快的跡象，但市場尚未出現過于狂熱并大肆炒作的場景，顯示市場仍在有序的前進步伐之中。

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