□長城偉業期貨 張宏明

　　一段時期來滬銅與LME3月銅之間價差越來越大，甚至在后者越過8000美元大關時，滬銅仍表現乏力，令很多投資者感到十分困惑，因為二者相關性在歷史上長期保持在98％以上。那么，是什么原因導致兩市形成如此明顯的背離局面呢？

　　國內國際供求差異

　　按國際銅研究小組（ICSG）最新評估，今年上半年國際銅市的供應缺口達34.3萬噸，屬供應吃緊；反觀國內，8月份精銅產量同比增長26％達到31萬噸，1-8月精銅產量出人意料的同比增15％達到217萬噸。在擴建產能逐步投產后，預計9-12月的精銅產量均能維持在29-30萬噸左右，這將使得2007年國內精銅產量達到335萬噸。此外，1-8月精銅凈進口98萬噸，如未來4個月按每月凈進口5萬噸來算，全年國內保守供應量達到453萬噸。根據中國有色金屬工業協會的預計，2007年我國精銅消費量將達到400萬噸。由此可見，今年我國銅市供應將略有過剩。兩個市場供求關系的不一致導致了兩個市場相關性的下降和強弱不一。

　　貨幣因素促兩市重新定位

　　美元因美國巨額雙赤字的痼疾難以根治而正向惡性貶值發展，市場對美元貶值持相當悲觀的看法。而人民幣由于巨額的貿易順差以及外資大量涌入而處于強勁升值之中。正因為市場預期美元貶值和

　　上述兩大原因導致了銅市外強內弱，預計這種格局還將持續存在。