□倍特期貨 曾雪舟

　　農(nóng)產(chǎn)品新一輪上漲行情自6月發(fā)動以來，連豆類眾多合約迭創(chuàng)新高，已經(jīng)或正在突破2004年農(nóng)產(chǎn)品牛市高點，基于本輪行情上漲推動力的特殊性，連豆期價上漲遠(yuǎn)未結(jié)束，其牛市還將延續(xù)。

　　眾所周知，在過去幾十年的時間里，大豆作為農(nóng)產(chǎn)品具有代表性的品種，其價格運行大區(qū)間具有明顯的規(guī)律性。以CBOT為例，美豆價格大的運行區(qū)間大致保持在400-1000美分之間，農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)性和需求剛性制約其價格區(qū)間的隨意波動，這區(qū)別于對宏觀經(jīng)濟(jì)相對敏感的工業(yè)品走勢。過去幾年里，世界范圍的貨幣定價體系變動和新的經(jīng)濟(jì)體崛起，已經(jīng)促使大多數(shù)工業(yè)品原料及能源價格運行區(qū)間上移。時至今日，大豆牛市行情跟隨大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價格再次沖擊價格運行區(qū)間上沿，在對本輪農(nóng)產(chǎn)品上漲動能及大的宏觀經(jīng)濟(jì)背景系統(tǒng)分析后，筆者以為農(nóng)產(chǎn)品將緊隨工業(yè)品完成價格運行區(qū)間上移，豆類期價有望實現(xiàn)歷史性突破。

　　在過去幾十年，供求關(guān)系左右大豆在原有價格區(qū)間運行，隨著世界經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)變化，以中國為代表的發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)迅速增長，眾多工業(yè)原料及

能源價格為此大幅上漲，完成了價格中樞上移過程，這勢必增加農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本，間接傳遞提高勞動力成本信息，直接表現(xiàn)為農(nóng)民在低農(nóng)產(chǎn)品價格面前惜售，事實上這一現(xiàn)象已經(jīng)成為05、06年及今年大宗農(nóng)產(chǎn)品價格反季節(jié)性上漲行情的重要推動力，這直接表現(xiàn)為新豆上市現(xiàn)貨價格不跌反漲，歸納起來可以將其理解為成本推動性的通脹現(xiàn)象。

　　此外，以美元貶值為代表的世界范圍內(nèi)貨幣重新定位，直接導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價格波動，世界性流動資金泛濫賦予農(nóng)產(chǎn)品需求新的內(nèi)涵。過去導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價格波動的供求關(guān)系更多涉及產(chǎn)品本身的商品實際需求，由于世界范圍內(nèi)的貨幣定價動蕩不安和中國國內(nèi)的通脹因素，過多的流動性資金將其保值需求分流至農(nóng)產(chǎn)品需求中，無形擴大了單一農(nóng)產(chǎn)品的實際需求，其流動性溢價是行情分析必須參考的重要性因素。綜上所述，可以得出通脹已經(jīng)成為大豆牛市新時期的重要推動力，實際供求關(guān)系退居成為影響行情節(jié)奏和溢價程度的輔助因素。

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