□本報(bào)記者 李中秋

　　中國(guó)人民銀行13日宣布，將從10月25日起上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，普通存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行13%的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)到歷史高點(diǎn)。這是央行今年以來(lái)第八次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。由于上次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是在9月25日，不難發(fā)現(xiàn)，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率頻率正逐步加快。

　　央行表示，此舉旨在加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。而業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，與此前每一次上調(diào)準(zhǔn)備金率類(lèi)似，此舉對(duì)商品期貨不會(huì)有明顯影響，農(nóng)產(chǎn)品及黃金、原油等期貨品種領(lǐng)漲的商品牛市格局仍將繼續(xù)。

　　根據(jù)估算，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可凍結(jié)銀行體系資金超過(guò)1800億元，一定程度上有利于緩解銀行流動(dòng)性過(guò)剩局面。有專(zhuān)家指出，央行連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的主要原因是9月因央票到期而投放的貨幣并沒(méi)有集中回籠，假期結(jié)束后，回籠資金的緊迫性顯現(xiàn)。加之近期國(guó)際收支繼續(xù)大幅盈余，熱錢(qián)大量涌入，需要適當(dāng)進(jìn)行對(duì)沖。

　　從抑制流動(dòng)性的角度出發(fā)，上述舉措不會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的整體資金面產(chǎn)生直接影響。目前，期貨市場(chǎng)總體資金規(guī)模較小，業(yè)內(nèi)人士估算在200-250億之間。雖然因流動(dòng)性過(guò)剩而涌入期貨市場(chǎng)的“熱錢(qián)”還難以統(tǒng)計(jì)，但有理由相信，這部分資金對(duì)于分流金融市場(chǎng)流動(dòng)性而言是微乎其微的。

　　商品期貨價(jià)格在本質(zhì)上是由供求關(guān)系所決定的。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，近期龍頭品種原油和黃金期價(jià)雖處于高位，繼續(xù)向上趨勢(shì)并未改變，上周五國(guó)際

原油價(jià)格突破84美元再創(chuàng)歷史新高，此前，黃金期貨價(jià)格也刷新了歷史記錄。兩大龍頭品種持續(xù)走強(qiáng)，意味著絕大部分流入期貨市場(chǎng)的資金仍以抵御通貨膨脹和對(duì)沖美元風(fēng)險(xiǎn)為主要目的。只要美元貶值趨勢(shì)依舊存在，CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)處于高位，這部分資金仍將繼續(xù)買(mǎi)入商品以達(dá)到保值目的。

　　以往，動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率和加息一般被視為貨幣調(diào)控的“猛藥”。不過(guò)面對(duì)銀行體系不斷增長(zhǎng)的流動(dòng)性，央行自去年起頻繁上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，如今這一調(diào)控舉措已漸成常態(tài)。因此從抑制流動(dòng)性和通脹角度看，對(duì)于期貨市場(chǎng)而言影響不大。

　　撇開(kāi)流動(dòng)性和通貨膨脹，從商品期貨自身的規(guī)律分析，以豆類(lèi)品種為龍頭的農(nóng)產(chǎn)品期貨近期走出了獨(dú)立的牛市行情。由于商品價(jià)格主要由供求關(guān)系來(lái)決定，且農(nóng)產(chǎn)品期貨的行情周期較長(zhǎng)，在大趨勢(shì)上不會(huì)受短期事件所影響；雖然工業(yè)品受到影響可能會(huì)大一些，但因黃金和

原油期貨兩大龍頭品種連創(chuàng)新高，整體牛市基礎(chǔ)依然牢固。商品期貨市場(chǎng)，尤其是銅和橡膠，自2001年開(kāi)始的牛市大趨勢(shì)沒(méi)有改變。專(zhuān)家認(rèn)為，在2007年下半年，由于

中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)強(qiáng)勁，通脹憂慮依然存在，一些商品品種仍有望不斷刷新歷史高點(diǎn)。

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