□五礦實達期貨 梁智崗

　　上周是滬鋅上市以來成交最激烈的一周，多空雙方較量使得成交量創(chuàng)新高。受美國消息提振，上周末倫鋅小幅回升，周中倫鋅一度達到2678美元/噸的一年低位，使得滬倫比值拉大，引起兩市套利盤的大量出現(xiàn)。但隨著倫鋅上升和滬鋅調(diào)整，兩市比值開始縮小，期鋅也暫時止住近段時間的跌勢，有所回穩(wěn)。

　　經(jīng)過最近兩周的低位調(diào)整之后，加上

　　美聯(lián)儲減息預(yù)期止跌倫鋅

　　進入7月份之后，美國次級按揭貸款危機擴散，金融市場動蕩，鋅價下跌速度加快。上周美國公布的房屋以及就業(yè)數(shù)據(jù)欠理想，打擊基本金屬，倫鋅跌破3000美元/噸，9月10日最低達2678美元/噸，是近17個月以來的最低位，而在最近兩個月下跌了近22％。隨著經(jīng)濟增長放緩的跡象越來越明顯，市場憧憬美聯(lián)儲減息的可能性也變大，投資者信心得到回復(fù)。從周線來看，繼前周大幅下挫之后，上周3月期倫鋅開于2800美元，收至2833美元，已露反彈之勢。

　　套利活躍限制下跌空間

　　由于國內(nèi)精鋅基本相對良好，需求強勁，加上次債影響較少，使得滬鋅抗跌性強，滬倫比值拉大。現(xiàn)貨比值曾達9.9，11月合約也一度接近進口盈利比值9.37，出現(xiàn)近月進口盈利的情況，使得兩市套利交易機會出現(xiàn)——買倫鋅拋滬鋅。浙江系多頭與套利空頭之間的角力，使得持倉不斷增加，最高時達111862手，倫鋅持倉也不斷增加，成交量放大，成交金額直逼滬銅。滬鋅合約0711周三一度跌至25200元/噸，之后低位買盤加上倫鋅回穩(wěn)，部分空頭獲利平倉，周五收盤持倉減少至107311手，主力合約0711上升395元至26050元/噸。隨著11月份合約比值下降9.01左右，相信滬鋅下跌空間會縮小。

　　精鋅產(chǎn)量增速放緩

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-8月精煉鋅累計產(chǎn)量為175.75萬噸，與去年同期相比增長7%；鋅精礦累計產(chǎn)量為159萬噸，與去年同期相比增長11.8%，當(dāng)期鋅供給增速均有所回落。而據(jù)一些主要依靠進口精鋅礦的冶煉廠反映，這段時間滬鋅已快跌到25000元/噸，已經(jīng)是接近他們的生產(chǎn)成本，使企業(yè)不得不調(diào)整生產(chǎn)計劃。所以未來精鋅供應(yīng)未必如之前很多人所預(yù)期那樣嚴重過剩，即使有所過剩，其發(fā)生時間也可能推遲。

　　上周五公布的7月份OECD領(lǐng)先指標(biāo)顯示，美國和歐洲分別為1.3和3.9，顯示經(jīng)濟維持擴張。雖然相對6月份有所下跌，但考慮到最近信貸危機的憂慮影響，這樣的數(shù)據(jù)并不太差。OECD領(lǐng)先指標(biāo)相對理想顯示基本金屬前景仍然樂觀。