美國農業部在9月份的供需報告中，把2007/2008年度的大豆單產估計為41.4蒲式耳/英畝，這個估計比市場平均預期的41.9蒲式耳/英畝低了一些，同時與8月報告相比也要低，8月報告單產估計為41.5蒲式耳/英畝。由于目前美國少部分地區的大豆已經收割，這愈加使得人們相信這個單產估計更接近實際的狀況。

　　單產下調導致美國大豆總供應量由上月報告的32.05億蒲式耳，下調到31.80億蒲式耳，調減了2500萬蒲式耳。也許是考慮到價格對出口的抑制作用和南美大豆的競爭，美國農業部把大豆出口量下調了4500萬蒲式耳至975萬蒲式耳。

　　值得注意的是，美國農業部把國內壓榨量提高到了2500萬蒲式耳至18.25億蒲式耳，筆者認為美國農業部可能忽略了高價對國內大豆需求的抑制，如果后期收獲壓力對CBOT大豆價格形成反壓的話，美國農業部可能會對國內消費量作某些調整，但一切還要看大豆實際的收成而定。

　　大豆庫存調低到了2.15億蒲式耳，比上月調減了500萬蒲式耳，庫存消費比的估計小幅下降為7.25%。按照筆者的估價模型，7%的庫存消費比對應CBOT大豆價格在930-950美分/蒲式耳，但這一推斷看樣子要進一步修正，原因是：

　　美國農業部在9月份的報告中突然大幅調低豆油的庫存，這不能令人聯想起國際原油市場頑固的上揚，雖然前期歐佩克堅持不再增加原油產量，但原油價格依然向去年的80美元/桶的高位挺進。特別當美國大豆作物即將結束之際，人們不得不相信，是能源緊張導致了豆油庫存的減少，因為在上一產季，美國大豆的供應依然充裕。

　　修正價格估計的另外一個原因是中國的豆粕需求正在增加，同時南美的大豆產能擴展能力令人懷疑。因為，除了玉米，小麥和甘蔗都有可能成為南美乃至各大產區大豆的土地競爭對象。如果南美的大豆產能上不來，或者生產遇到某些問題，那么僅從美國一國狀況得出的價格預測肯定會有失偏頗。

　　從國內的情況來看，雖然豆粕和豆油的供應會得到國際市場的補給，但對于日益飛漲的國產大豆卻無可奈何。按照國家糧食信息中心的預計，本產季國產大豆1400多萬噸，再考慮到目前食用豆的量已經接近900多萬噸，那么能夠拿來交割的大豆確實寥寥無幾。如果后期CBOT價格定位于1000美分/蒲式耳以上的話，按照4.4的比價測算，明年9月份的1號大豆價格可能要升越4400元/噸，如果考慮到因非轉基因概念和國內投機因素帶來的升水，1號大豆的價格可能還不止于此。

　　大連豆粕和豆油顯然遇到了套保商的阻擊，由于豆粕和豆油與國際市場大豆價格聯系緊密，多空爭戰的最終的結果要視國際市場價格而定，而從美國農業部9月的報告來看，套保商在上述兩個品種上的做空需要把握時機和分寸。(鐵 木)