⊙特約撰稿 陸承紅

　　雖然次級貸款危機已經被市場暫時消化，但其動蕩的余波依然在影響全球金融市場，對未來經濟的負面影響正在被各大機構廣泛評估。金屬市場進入了一些拋空者，倫敦市場持倉量的上升顯示出拋空者的力量。

　　鋁和鋅的庫存最近一周出現連續上升的同時，倫敦銅庫存停住了上升的步伐。相比疲軟的鋅和鋁來說，金屬銅最近顯示出了較強的韌性。銅庫存停止上升主要是因為來自中國的轉口銅開始消退。

　　在中國方面7、8兩個月向倫敦倉庫轉售了5.5萬噸倉單之后，中國的現貨情況出現了好轉。進口通道的關閉、國內煉廠的“減產”以及夏季消費淡季的結束，從供需兩個層面上作用，使得顯性的上海期貨庫存從近10萬噸下降到6.3萬噸，這導致現貨價格能夠保持小幅的升水，同時遠近合約開始趨同。根據遠期合約的價格測算，進口銅開始出現流入的空間，進口商們停止轉口操作，畢竟轉口就注定了虧損。

　　8月份中國銅及銅產品進口了19.1萬噸，估計8月精銅進口大約有8萬噸，表面看絕對數字仍大，不過扣除大約3萬噸出口，凈進口5萬噸的數據表明進口已經趨于正常。而廢銅進口數據環比大幅跳升，也說明對廢銅關稅的徹查已經告一段落，中國對原料的需求依然旺盛。

　　在中國方面的庫存停止沖擊后，倫敦市場的做市者開始重新行動起來。注銷倉單從3000噸恢復到8000噸，未來兩周內，倫敦庫存將會形成緩慢下降的格局，這會給所有的多頭們以信心并召喚離場者的重新加入。我們需要重點觀察現貨升水的表現，來判斷市場是否將再次啟動。

　　在另外一個市場，紐約銅市的持倉量已經下降到年初的低水平狀態，和次級貸款相關的資金已然退出，那些5月份以來的新增多頭資金也大都撤退，高位阻擊的商業保值賣盤紛紛回補落袋為安，而商業買盤顯然未受影響，在持倉的份額里達到67％，顯得非常牢固。另外一個側面來看，基金的多頭已經縮減到1.1萬手，再次增倉的潛力很大。當前美國財政年度臨近尾聲，新增資金于當前入市可能性不太，新季度將會迎來增倉契機。

　　從圖形上看，本次倫銅低點6750美元位于年初上漲以來的50％回調位置，并在反彈到7500美元的過程中構筑了5浪結構。從技術角度來看，這暗示著即使不能再次刷新高點，上周五7100美元開始的第二輪反彈也將迎來5浪的推動結構。而如果突破7500美元位置，技術型資金將出現跟風。

　　在倫敦銅出現大陽線后，上海銅卻出現了沖高回落的走勢，受到8月27日高點的壓制。這使得內外價差加大了倒掛程度。對于投機者來說，上海銅這一段時間保持強勢，那么前段時間煉廠的“聯合減產”是否能夠延續就成了未知數，同時進口供應也會由于差價恢復出現增加。而中國銅需求出現跳升的可能性基本沒有，所以對于上漲的節奏來說，上海絕對是一個跟隨者，而不會形成強勢挺進的帶頭者，畢竟動態的供應轉換非常迅速。