□五礦實達期貨 肖征

　　8月份美國次級債危機席卷了世界主要金融市場，商品市場隨之大幅下挫。但隨著西方國家頻頻出手救市，加上美國7月新屋銷售出人意料地較6月回升和耐久材訂單5.9％的增長，一定程度上抵消了市場對美國經濟可能走下坡路的擔憂，期銅在整個下半月都演繹著反彈行情。

　　2007年剩下的幾個月里銅市多空交織，在各種因素的綜合作用下，國際銅價大幅漲跌的可能性較小，預計將在7000-8000美元區間進行高位震蕩。

　　利空因素尚存

　　首先，美國7月營建許可同比下降22.6%，新屋開工同比下降21.5%。營建許可與新屋開工數據的疲軟，預示著

房地產市場的前景不容樂觀。盡管7月新屋銷售較前月意外增長2.8%，但相比去年同期仍下降10.22％。而且由于營建許可與新屋開工數的急劇下降，預計新屋銷售在第四季度將繼續下降（新屋銷售狀況通常能夠通過新屋開工和營建許可數據體現出來，若新屋開工和營建許可活動減少，新屋銷售一般都會有所回落）；

　　其次，美國供應管理協會(ISM)9月4日公布，8月制造業指數為52.9，為3個月來最低，該指標的連續下滑預示美國制造業增速將減緩；

　　再次，中國未加工的銅（精銅、銅泡及合金）和半成品進口在7月份下降至206830噸（為2007年以來最低），較6月份下降了2.6%，且由于進口仍維持在虧損狀態，預計中國銅進口將繼續下降；

　　最后，次級債危機的余波可能還會對金融市場帶來一定影響。美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新的持倉數據也顯示：非商業多頭和空頭均已連續四周減少，7月份在銅市大肆做多的投機資金大量出逃，之后的炒作氣氛將降溫，銅價走勢將回歸基本面。

　　供求關系推動銅價向好

　　雖然面臨著諸多利空，但更應該注意到的是，包括宏觀經濟以及供求關系變動等多方因素，也構成了銅價后市向好的有利條件。

　　近期，各國央行針對次級債危機的

宏觀調控已經開始顯現作用，且在8月31日的講話上，

美聯儲主席伯南克表示在需要時會采取行動抑制金融市場震蕩對經濟的沖擊，而布什政府亦有意幫助受次級房貸危機所困的消費者，這一定程度上增強了市場信心。

　　從供求關系來看，雖然倫敦金屬交易所（LME）銅庫存已連續增長一個多月，但總庫存依然維持在歷史低位，且最近LME庫存的暴增是因中國轉口銅的增加，隨著滬倫比值的回升和進口虧損逐漸減少，中國轉口銅將會減少，加上下半年需求旺季的到來，預計LME銅庫存的增勢將會得到控制。

　　另一方面，世界范圍的銅精礦供應緊張是銅供應緊張的瓶頸，而且短期內無法改變這種狀況，國際銅業研究組織（ICSG）的數據顯示，未來18個月精銅供給仍將緊缺，這將在相當長時間內支撐銅價維持在高位。

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