暑去秋來，傳統消費旺季給銅價帶來了強烈的上漲預期。然而，筆者分析認為，9月銅價恐難大漲。

　　一、由于2006年銅價的過度拉漲，給2007年帶來了諸多負面效應，今年這些負面影響正在顯現，其中最顯著的是銅的過度進口。2006年的大行情使得貿易商賺得盆滿缽滿，受此影響，今年1至7月份精煉銅進口993,038噸，同比增長121.7%，同時，去年盈利頗豐的煉銅廠也加足馬力生產，增加產量，今年上半年的產量為179萬噸，比去年165.55凈增加13.45萬噸。同時，銅經營的豐厚利潤帶來了產能的擴張還在繼續，與之相應的是，中國的消費增速比不上進口和生產速度的增加，造成國內銅在整個夏季持續低迷，現貨持續貼水。

　　為了消化這些庫存，貿易商只好將一部分轉口到韓國的釜山倉庫，一部分流入上交所倉庫，從而引起上交所庫存劇增，從2006年至今的上海庫存也能看出來。

　　二、情況有變化，歷史難重演。由于以上庫存和產量的變化，2007年的盤面表現也遠比2006年弱許多，同比8月30日至9月上旬，成交量遞增，價格暴漲，而與之相反，2007年自8月10日以來，成交遞減。成交少可以說明用銅企業的買入保值意愿不強。

　　三、從整個期貨市場而言，今年8月底9月初，農產品行情如火如荼，增倉放量，天然橡膠也氣勢如虹。然而，銅市卻門庭冷落，成交反而減少，可見投機資金并不青睞銅，他們大多對銅有深入的研究，如果銅能夠大漲，他們早就應該在8月份就進場拉漲了，沒有投機資金的眷顧，銅怎么可能大漲呢？

　　四、國外市場前途不明朗，次貸危機除了制造出歷史最大單日跌幅以外，還制造了諸多對經濟放緩的憂慮。美國公布的7月成屋待完成銷售和民間部門就業人口數據，令經濟成長放緩憂慮升溫。近期LME銅不斷回落，除了對經濟數據的疲弱給予回應以外，更多的是對未來不確定性的擔憂。在銅失寵的同時，農產品卻在投機資金的推動下，繼續高歌猛進。

　　雖然有需求支撐使得銅價具有明顯抗跌特征，但要想上漲，必須經過長時間的盤整。另外，從各合約價格排列上來看，也是近高遠低，表明人們對遠期價格并不看好。

　　綜上所述，筆者認為，在基本面比2006年更利空的情況下，整個消費旺季銅價難以大漲，更別說再創新高。建議用銅企業逢低買入，不必大量備庫，同時，在操作上，近期以觀望為主，甚至可以考慮在遠期合約上逢高拋空。(江蘇弘業研發部 張 春)