□本報記者 胡東林

　　昨晚央行宣布，將于9月25日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是今年我國第7次、去年以來第10次上調存款準備金率。對于期貨市場而言，由于調控幾成常態(tài)化，加上國家政策限制銀行貸款流入，因此可以預計本次調整存款準備金率變化對商品期貨市場沖擊有限。

　　理論上而言，提高存款準備金率能減少銀行的可用資金，控制貸款增速，減少全社會的流動性。但是我們也不得不看到，經過前幾次的調整之后，這一措施對于銀行緊縮資金的邊際效應已大打折扣。

　　姑且不論銀行等存款機構，就期貨市場而言，本次準備金率上調或許會給市場帶來短暫性的沖擊，但影響不會太大，因為市場資金不但總體上是寬裕的，而且還在吸納著更多的社會資金，這一點已從三大商品期貨交易所最新公布的交易額數據得到了佐證：今年1-8月份，上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所累計交易金額首次突破22萬億，達到了22.21萬億元；8個月的數字即刷新了2006年所創(chuàng)全年21萬億元的紀錄。

　　之所以作出這一判斷，還有一個重要的理由就是，將近兩年來利用調整存款準備金率進行貨幣流動性控制，已經常規(guī)化，落入投資者普遍預期。而即使是央行，也已將存款準備金率這一貨幣調控的“猛藥”歸屬于“微調”政策。可想而知，在此心理作用下，不管有多少諸如此類的消息，都只能讓市場稍感意外，而最終還是會平靜消化這一消息的。

　　對此，我們也可以從之前央行上調準備金率的市場反應找到證據：作為系列政策的延續(xù)，前幾次的存款準備金率調高都未對期貨市場帶來大的影響和沖擊。本次政策調整是適應流動性動態(tài)變化而出臺的，由于期貨市場總體保證金存量有限，而且信貸資金在目前的法律框架下是不能參與期貨投資的，動用存款準備金率對期貨市場投資者的影響較小，對各品種的沖擊也就更為有限了。

　　當然，如果總的放貸規(guī)模縮小，極有可能影響與國內商品期貨相關行業(yè)的貸款，導致這部分相關企業(yè)的資金流縮小，企業(yè)采購能力降低，生產也可能出現相應地縮減，由于在期貨市場上進行套期保值的資金減少，這對短期內期貨價格的壓力也是不容諱言的。

　　需要注意的是，在當前中國的經濟環(huán)境下，提高存款準備金率不會是短期的貨幣政策，因此預期帶來的其他效應對期貨市場的影響要遠遠大于這一政策的本身。就短期而言，它會造成期貨價格大幅波動，風險較難控制，但中長期而言，商品市場走勢仍然遵循經濟規(guī)律而取決于國內外供求格局的大變化。