江磊

　　近日，在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署和協(xié)調(diào)下，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所、中國證券登記結(jié)算公司和中國期貨保證金監(jiān)控中心五方在上海簽署了《股票市場與股指期貨市場跨市場監(jiān)管備忘錄》、《股票市場與股指期貨市場跨市場監(jiān)管信息交換操作規(guī)程》、《股票市場與股指期貨市場跨市場監(jiān)管反操縱操作規(guī)程》、《股票市場與股指期貨市場跨市場監(jiān)管突發(fā)事件應(yīng)急預(yù)案》等四個協(xié)議，引起了市場各方的高度關(guān)注。跨市場監(jiān)管協(xié)作協(xié)議的簽署，標(biāo)志著當(dāng)前推出股指期貨籌備工作進(jìn)程在市場運行和監(jiān)管制度建設(shè)上取得了又一新的進(jìn)展，對于確保股指期貨推出后市場穩(wěn)妥運行和實施有效監(jiān)管有著重要的現(xiàn)實意義。

　　推出股指期貨對于國內(nèi)股票市場完善運行機(jī)制和拓展期貨市場，提升

資本市場的影響和作用有著重要的促進(jìn)意義。對此，市場各方已經(jīng)基本形成共識。但即便如此，股指期貨作為國內(nèi)率先推出的金融衍生工具，其重要性、必要性和可行性，以及股指期貨能否發(fā)揮避險功能甚或帶來新的市場風(fēng)險等，無論是在理論界或市場方面都一直還存在著不同的意見。而籌備已久以至今日還未推出股指期貨的現(xiàn)狀，也極易導(dǎo)致對于股指期貨能否順利推出上市的困惑和不解。

　　跨市場監(jiān)管協(xié)作協(xié)議的簽署，可以說是向市場各方發(fā)出了諸多明確的信息。首先，推出股指期貨的進(jìn)程始終是在堅持穩(wěn)妥的思想指導(dǎo)下穩(wěn)健進(jìn)行，管理層的這一宗旨決不會改變，市場各方對此應(yīng)堅定信念，充滿信心。其次，作為推出股指期貨制度建設(shè)較高層次的監(jiān)管協(xié)作協(xié)議的成功簽署，顯然表明推出股指期貨的市場制度建設(shè)已推進(jìn)到了一個新的階段和新的高度，這表明，籌備推出股指期貨的制度建設(shè)已經(jīng)基本完成。第三，隨著推出股指期貨的各項籌備工作有條不紊地進(jìn)行，管理層下一步的工作重點將放在指導(dǎo)、協(xié)調(diào)和督促有關(guān)各方密切聯(lián)系，加強(qiáng)協(xié)作，切實落實監(jiān)管協(xié)議的各項內(nèi)容，推出股指期貨的各項工作正在向著既定的目標(biāo)穩(wěn)步前進(jìn)，前景十分光明。

　　跨市場監(jiān)管協(xié)作協(xié)議的簽署，是高度重視防范和化解股指期貨市場風(fēng)險的監(jiān)管理念在制度建設(shè)上的具體體現(xiàn)。

　　股指期貨作為股票投資的一種避險工具，毋庸置疑，其本身也會產(chǎn)生新的市場風(fēng)險，并且，由于股指期貨涉及股票市場和期貨市場兩個相關(guān)市場，其可能產(chǎn)生的風(fēng)險影響會更大、涉及的范圍會更廣，帶來的后果也會更為嚴(yán)重。深刻認(rèn)識和充分揭示股指期貨可能產(chǎn)生風(fēng)險的重大危害性，及時和有效地防范和化解風(fēng)險，是確保推出股指期貨正常運行的基本前提和必要條件，同時也是擺在監(jiān)管部門面前的一個新的緊迫課題。

　　在股指期貨的整個籌備過程中，中國證監(jiān)會高度重視跨市場風(fēng)險監(jiān)管工作，在根據(jù)《期貨交易管理條例》所制定的相關(guān)配套行政法規(guī)和中國金融期貨交易所制定的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則中，從監(jiān)管理念、指導(dǎo)思想和具體辦法上，始終堅持將防范和化解跨市場風(fēng)險納入核心內(nèi)容予以考慮。此次跨市場風(fēng)險聯(lián)合監(jiān)管協(xié)議的簽署，將推出股指期貨所涉及的相關(guān)交易部門的市場運行準(zhǔn)則進(jìn)一步制度化、規(guī)范化，應(yīng)該說，對于推出股指期貨后防范和化解可能出現(xiàn)的跨市場風(fēng)險，保證股票市場和期貨市場的穩(wěn)定運行和健康發(fā)展具有不可或缺的制度上的保障作用。

　　跨市場監(jiān)管協(xié)作協(xié)議的簽署，對證券期貨市場的整體運作、監(jiān)管效率提出了新的挑戰(zhàn)和更高層次的要求。為了確保股指期貨的正常運行，迎接跨市場監(jiān)管這一新的挑戰(zhàn)和更高的監(jiān)管要求，在監(jiān)管協(xié)議簽署后，有關(guān)各方還應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)以下工作：

　　一是有關(guān)各方應(yīng)根據(jù)監(jiān)管協(xié)議的主要內(nèi)容，在各自職責(zé)范圍內(nèi)結(jié)合自己的實際情況，分別制定和實施協(xié)作監(jiān)管的具體措施或協(xié)作監(jiān)管的制度及工作規(guī)則，并切實落實到具體工作崗位和人員，為監(jiān)管協(xié)作高效進(jìn)行奠定組織機(jī)制和制度基礎(chǔ)。

　　二是構(gòu)建包括信息交換機(jī)制、風(fēng)險預(yù)警機(jī)制、共同風(fēng)險控制機(jī)制和聯(lián)合調(diào)查機(jī)制等在內(nèi)的股票市場與股指期貨市場跨市場聯(lián)合監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，是跨市場風(fēng)險聯(lián)合監(jiān)管協(xié)議的主要內(nèi)容。要真正實現(xiàn)上述內(nèi)容，除了有關(guān)各方各自努力之外，還需要中國證監(jiān)會對有關(guān)各方加強(qiáng)指導(dǎo)、統(tǒng)一協(xié)調(diào)和進(jìn)行督促，促使各方積極進(jìn)行監(jiān)管協(xié)作，加強(qiáng)信息聯(lián)系和情況溝通，及時發(fā)現(xiàn)、通報、處置、查處可能發(fā)生的市場風(fēng)險，提高監(jiān)管效率，防范市場風(fēng)險，維護(hù)市場平穩(wěn)運行，保障證券市場和期貨市場健康協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　三是重視借鑒成熟市場股指期貨及金融衍生工具的監(jiān)管法律法規(guī)、交易規(guī)則和市場運行和監(jiān)管情況，不斷總結(jié)經(jīng)驗和教訓(xùn)，進(jìn)一步修改、補(bǔ)充和完善有關(guān)法律法規(guī)、交易規(guī)則、市場運行和監(jiān)管制度，不斷提升股指期貨市場整體運行水平和監(jiān)管效率，為今后金融衍生工具的持續(xù)推出和穩(wěn)定運行積累經(jīng)驗，創(chuàng)造條件，推進(jìn)國內(nèi)金融衍生工具市場的更好更快發(fā)展。