招商證券期貨公司籌備組

　　一、套期保值一般原理

　　套期保值是指在期貨市場上買入(或賣出)與現貨市場交易方向相反、數量相等的同種商品的期貨合約，進而無論現貨市場價格怎樣波動，最終都能取得在一個市場上虧損同時在另一個市場盈利的結果，并且虧損額與盈利額大致相等，從而達到規避風險的目的。套期保值之所以能規避價格風險，是因為期貨市場上存在以下基本經濟原理：

　　(1)同種商品的期貨(或股指期貨)價格走勢與現貨(標的指數)價格走勢一致。

　　(2)現貨市場與期貨市場的價格隨期貨合約到期日的臨近而趨于一致(最后結算價)。

　　(3)商品(或投資組合)套期保值是用較小的基差風險替代較大的現貨價格風險。

　　二、套期保值的類型

　　按照在期貨市場上所持的頭寸，股指期貨套期保值又分為賣出套期保值和買入套期保值。

　　三、系數與套期保值比例

　　利用股指期貨進行套期保值時需要對投資組合中的所謂

股票與指數之間的關系進行研究，通常是計算出各個股票相對股票指數的βi值，然后計算出整個投資組合P與股票指數之間的β。

　　假定一個組合P中有n個股票組成，第i個股票的資金比例為X

　　i

　　(X

　　1

　　+X

　　2

　　+……+X

　　n

　　＝1)；βi為第i個股票的β系數。則有：β=X

　　1

　　β

　　1

　　+X

　　2

　　β

　　2

　　+……+X

　　n

　　β

　　n

　　股指期貨的套期保值數量按照下式計算：

　　四、股指期貨套期保值應用

　　1、鎖定股票動態收益的賣出套期保值

　　大機構者一般在股票上投入很大比例的資金。在有股指期貨的情況下，一旦判斷大勢不妙，而手中的股票因倉位較重，難以在短期內以滿意的價格賣出，為了回避股票資產組合價格下跌帶來的風險，機構投資者可以通過賣出一定數量的股指期貨合約，以鎖定現貨股票組合投資資產當前已經獲得的收益，也就是進行所謂的賣出套期保值。

　　2、鎖定股票建倉成的買入套期保值

　　在另外一種情況下，機構投資者需要進行買入套期保值。例如，機構投資者已經看好大勢并且判斷大盤短期內將出現較大的上漲，但由于前期大勢低迷期間將股票市場上的資金轉投到其他領域，因此可以利用股指期貨以少量的資金先進行鎖定建倉成本的買入套期保值，等大資金到位后再逐漸分批買入股票池中的股票，同時逐漸分批平倉賣出股指期貨合約，達到使組合投資中的股票的建倉成本盡可能小的目的。

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　　來源：經濟觀察報網

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