隨著股指期貨腳步的漸近，合格境外投資者（QFII）參與這一新金融衍生品交易的細(xì)則也浮出了水面。記者昨日獲悉，有關(guān)部門正在就QFII對股指期貨的交易實施情況征求意見。據(jù)初步方案，QFII參與股指期貨的投資金額及參與交易合約價值將受不同程度的限制。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該方案正顯示出監(jiān)管層對防范股指期貨投機(jī)風(fēng)險的隱憂。

　　 5%與10%

　　按照正在征求業(yè)界意見的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者股指期貨交易實施細(xì)則（討論稿）》（以下簡稱《討論稿》）規(guī)定，QFII從事套期保值業(yè)務(wù)的資金額度不超過獲批投資額度的5%。而QFII持有的買入股指期貨合約價值不超過獲批額度的10%。

　　以2005年9月之后，國家外匯管理局批準(zhǔn)的新QFII及100億的額度計算，如果《討論稿》最終獲準(zhǔn)通過，意味著股指期貨推出后，QFII參與股指期貨的總資金額度將不會超過5億美元，其能夠買入的股指期貨合約價值將不會超過10億美元。

　　但據(jù)記者統(tǒng)計，到目前為止，獲得投資額度最大的一家QFII——瑞士銀行有限公司(UBS Limited)也僅拿到8億美元的投資額度，其他QFII的獲準(zhǔn)額度大多不超過5億美元。也就是說，任何一家QFLL買入股指期貨的合約價值或從事套期保值業(yè)務(wù)的資金總額都不會過億。

　　“其實就是不讓他們玩了�！卑舶罴瘓F(tuán)研究總部分析師徐斌談到對QFII的額度限制時這樣告訴記者。

　　他認(rèn)為，國內(nèi)對QFII的投資額度本身就進(jìn)行了限制，額度已是比較小的一塊，在此基礎(chǔ)上還對QFLL投資股指期貨做出不超過5%的限制，防止QFII大舉介入股指期貨交易的意圖已非常明顯。

　　記者還注意到，此前在中美第二次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話期間，有關(guān)部門雖宣布將QFII額度由100億美元提高至300億美元，但目前卻未有任何一家QFII投資額度得到增加。

　　反對者眾

　　據(jù)記者了解，業(yè)界爭議最大的一部分集中于QFII投資股指期貨的額度。

　　“爭議已經(jīng)持續(xù)一段時間了，反對聲音非常大�！币晃徊辉竿嘎缎彰�的業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

　　據(jù)其稱，業(yè)界對這一額度的反對者中不僅有QFII，還有期貨公司，因為對資金額和交易量的限制將直接影響其提成收益。

　　“額度本身就是壞事，市場就是自由放開的�！毙毂蠼邮苡浾卟稍L時明確表示。

　　他還告訴記者，當(dāng)初引進(jìn)QFII的目的就是為了讓其做價值投資，引導(dǎo)國內(nèi)的價值投資取向，如果股指期貨推出能繼續(xù)讓QFII參與，對市場有好處，因為QFII都是一些具有豐富投資經(jīng)驗的國際投行。但現(xiàn)在不斷對其進(jìn)行限制，其實已違背了引進(jìn)QFII的初衷。

　　而此前，有媒體采訪某QFII人士時曾獲悉，QFII自身也普遍認(rèn)為，以獲批額度作為投資比例的參考基數(shù)就有待討論，因為隨著股市上揚，QFII的A股市值基本已超過了此額度。

　　監(jiān)管層的隱憂

　　雖然業(yè)界普遍反對，但中央財經(jīng)大學(xué)

證券期貨研究所副所長郭田勇卻有不同看法。

　　“在股指期貨發(fā)展初期，監(jiān)管部門對交易額、持倉量進(jìn)行限制是有必要的，否則容易造成過度投機(jī)。”郭田勇告訴記者。

　　他認(rèn)為，推出股指期貨的本意是利用其套期保值和對沖的作用，避免系統(tǒng)性風(fēng)險，但在實際交易中不一定能體現(xiàn)這一單純目的。如果市場判斷做空能盈利，可能導(dǎo)致“一邊倒”，但如果能控制投資總量，就能從一定程度上減少機(jī)構(gòu)投資者投機(jī)的可能性。

　　而安邦集團(tuán)研究總部分析師徐斌接受記者采訪時也承認(rèn)，對QFII投資股指期貨的額度進(jìn)行限制可能是為了規(guī)避投資風(fēng)險，避免投機(jī)。

　　其實，監(jiān)管層對股指期貨推出時機(jī)的把握以及多次提高股指期貨交易保證金率正顯示了這種“別有用心”。

　　去年9月，中國

證監(jiān)會主席尚福林在出席國際金融論壇時曾高調(diào)表示，A股股指期貨最早有望在年底前推出。但事實上，股指期貨的開閘之日卻連續(xù)經(jīng)歷了去年底、今年3月、5月、9月、10月、11月等多個版本的“變身”，至今尚無定論。

　　“目前推出時機(jī)和條件都不成熟”，格林期貨總經(jīng)理趙廣鈺接受記者采訪時曾表示，在盤中平倉這一類風(fēng)險監(jiān)控規(guī)則都沒有確立的情況下，不可能推出股指期貨。

　　而中金所首開仿真交易時才剛剛把保證金率確定為8%。不到一個月，便將保證金率從8%提高到10%。很快，保證金率又在12%到15%，再到12%之間反復(fù)浮動。

　　“監(jiān)管層對風(fēng)險的擔(dān)憂一直存在。在國外，8%的保證金率已經(jīng)相當(dāng)高了。”郭田勇告訴記者。

　　商報實習(xí)記者 趙麗霞/文

　　王曉瑩/圖

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