東華期貨研發部 陶金峰

　　近日，大豆和豆粕期貨表現十分搶眼，尤其是豆粕，近日豆粕期貨價格不斷創下近年來的新高，而且持倉量也創下上市以來的新高，成交量也多次突破百萬大關。由于今年國家對于生豬養殖扶持力度之大前所未有，隨著生豬養殖業漸漸復蘇，明年豆粕消費將迎來一個消費高潮，而今年大豆種植面積下降、大豆產區天氣不利，導致豆粕成本提高。此外，從前期玉米等熱點期貨品種退出的資金也紛紛介入豆粕和大豆期貨。大豆、豆粕期貨量價齊升也就順理成章了。

　　政府大力扶持養豬

　　也許是巧合，“金豬”之年的豬肉價格創下了歷史新高，國家為了保證市場的豬肉供應，避免因為豬肉等食品價格大漲加大通貨膨脹的壓力，在今年先后多次出臺了一系列扶持生豬養殖的政策和措施，并且開始收到了一定的效果，近期生豬存欄量開始回升，國內豬肉價格止漲回落。豆粕作為豬飼料的主要原料之一，同時也是大豆壓榨的主要產品之一，市場的廣泛關注，加上前期豆油價格的不斷上漲，大豆、豆粕和豆油期貨吸引了場內外大量資金的密切關注。

　　去年6月、7月份，國內的生豬和豬肉價格正處于近年來的低谷附近，到去年7月底、8月初，大豆期貨價格達到階段性的低點，隨后大豆期貨價格開始緩慢回升，而大豆持倉量則從去年9月中下旬開始止跌回升，隨后幾次大豆期貨價格的階段性回調，幾乎均伴隨著大豆持倉的減少。最近的一次大豆持倉回升是從今年7月初開始的，而今年6月下旬大豆期貨價格也處于近期的低點。截止到8月29日，大豆一號持倉量達到757366手，雖然比28日略減了1844手，但仍位于近4年來的高點，而29日大豆主力合約A0805也達到了近3年來的新高3697元/噸。

　　豆粕期貨與大豆期貨表現類似。8月29日，豆粕持倉量達到632184手，創下上市以來的新高，其中，僅在8月份就大幅增加了277874手，資金大量介入非常顯著。29日豆粕主力合約M0805也達到了近3年來的新高2964元/噸，當日豆粕期貨總成交高達1310086手。

　　可以說，近期大豆、豆粕期貨屢創新高，與大量資金的介入和推動密不可分。從近日大豆、豆粕期貨持倉量不斷增加和創新高來看，大豆和豆粕期貨仍有一定的上升空間。

　　農產品商品期貨龍頭輪換

　　去年的玉米期貨在商品期貨當中表現突出，市場主要是炒作玉米的生物

能源概念和供不應求，到今年1月份達到了頂峰狀態，不但玉米期貨價格達到上市以來的新高，而且持倉量也一度高達170萬手以上，成為當時國內商品期貨的龍頭品種。然而，由于隨后國家出臺了限制玉米燃料乙醇和深加工發展的調控政策，玉米生物能源概念炒作大幅降溫；同時市場預期今年玉米種植面積將大增，隨后玉米期貨價格逐步震蕩回落。隨著玉米期貨價格的大幅回調，場內資金也陸續大量退出。

　　受比價效應的影響，許多機構預測今年大豆種植面積下降，加上產區天氣不利，國家先后多次出臺扶持生豬養殖的政策，場外資金開始大量介入大豆、豆粕期貨。同時，由于在8月初豆油期貨沖高回落，部分短線資金也加入到豆粕和大豆期貨之中。從成交量和持倉量綜合來看，目前的豆粕期貨有望成為國內商品期貨的新龍頭。

　　多空分歧加大市場波動

　　目前，市場圍繞大豆產區的天氣變化仍未停止，大豆產量還面臨較大的變數，尤其是南美大豆的產量；而次級債危機雖然在前期得到一定的消化和緩解，但是近日有可能再度反復；生豬養殖在周期性因素的作用下，能否達到比較理想的狀態還不太確定，畢竟近期豬肉價格回落有可能削弱養殖戶補欄的積極性；同時國內還可能繼續實施加息等緊縮性的政策。可以說，目前市場多空分歧加大，后市雖然有進一步沖高的可能，但是技術性回調的壓力也在日益增加，大豆、豆粕期貨波動有可能加劇。

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