□通聯期貨 施海

　　今年2月、4月中旬以及5月底，東京膠連續三次上沖300日元/千克遇阻回落，而滬膠自4月中旬至今，已完成幅度達5200元（24600元-19400元）的深幅下跌行情。5月下旬雖然展開反彈，卻難以逆轉中期跌勢，目前期價逼近并可能跌破前低。究其原因，除相關貨幣升值、原油價格回落以及場內投機資金撤離等利空外，東南亞產膠國全面擴產和國內瓊滇產區上市壓力沉重，是導致膠價深幅跌落的主要原因。

　　首先看國際方面，目前東南亞產區普遍進入割膠旺季，氣候也已由4月份的干旱轉變為適度降雨，且尚未形成洪澇災害跡象，至于后市是否會有洪澇災害仍有待于觀察，而適度降雨將增加膠樹排膠量，同時，即使未來可能出現過度降雨，也僅僅使割膠短暫中斷，而難以大幅縮減天膠產量，三大產膠國新膠上市供應規模將穩步增長。實際上，降雨對天膠生產的不利影響將遠遠弱于干旱對天膠的減產效應。

　　從主要產膠國情況看，近年來泰國持續增產，今年可割膠的膠林面積將比去年凈增加約30萬畝，全國可割膠面積為2645萬畝。預期今年泰國橡膠產量為317萬噸，較去年的309萬噸增加2.6%。印尼擬至2010年翻新25萬公頃民間橡膠園，以及開墾5萬公頃新橡膠園地，預計該國2010年天膠產量將達到290萬噸，至2015年將增至350萬噸。

　　另據柬埔寨農業部官員此前透露，政府已同意為越南公司提供10萬公頃土地種植橡膠，預計今年越南出口橡膠將達78萬噸，出口額約為14億美元。據悉，越南政府已指示有關部門制訂到2015年將植膠面積提高到100萬公頃的規劃，這要比現在的52萬公頃增加了將近一倍。

　　再看國內，根據產膠的季節性規律，海南、云南開割期始于每年3月下旬和4月下旬，今年受海南農墾橡膠加工品種轉換影響，海南產區迄今未有5號標膠上市，盡管如此，海南省今年天然橡膠良種苗補貼開始實施，補貼總額1164萬元，資金來源于國家

　　在供給增加的同時，消費方面卻難以樂觀。統計顯示，1-4月中國天然橡膠進口總量同比縮減1%至497370噸，這表明，現貨膠價內低外高已經導致進口商和消費商在國際膠市采購力度減弱，對國內外膠市直接構成利空。總體而言，由于種植效益有所提高，產膠國普遍擴展種植規模，中長期天膠供應穩步增長，而氣候改善又導致產區產量短期穩步增加，由此導致供應壓力不斷加重，在其他利空因素制約下，天膠市場還將延伸季節性跌落行情，筆者預測，后市東京膠和上海膠將分別考驗270日元和19000元的支撐。