期貨與期權協會主席Roy Leighton（來源：新浪財經） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　2007年5月28日，上海期貨交易所舉辦“第四屆上海衍生品市場論壇—金屬、能源與橡膠”。論壇主題為：經濟全球化與蓬勃發展的中國期貨市場。新浪財經作為上海期貨交易所的獨家網絡戰略合作伙伴，對本次活動進行全程直播。下面為期貨與期權協會主席Roy Leighton實錄。

　　Roy Leigton先生：女士們，先生們，大家上午好！首先請允許我說，能在上海論壇再次發表演講，并能見到這么多熟悉的面孔是巨大的榮幸，聽眾中有青年人和中年人，但是如果你們身處衍生產品行業，就絕不會變老。這是一個由青年人和年輕的創意所主宰的行業，而當你稍微年長一些的時候，它又像使你永葆青春的“人參”；我非常高興能置身于這么多出色、受過良好教育而且訓練有素的年輕的衍生產品人士中間，我確信在由上海期貨交易所組織的本次研討會上可以從各位身上獲益良多。

　　有人曾問我如何來應對經濟全球化以及把握新興市場的機遇。第一步讓我們先來討論國內外市場各自的重要性。將英國與美國對照將是很有趣的。美國過去和現在都擁有巨大的國內市場，而英國由于太小則難以支撐太大的國內行業，因此一直尋求英國以外的世界市場。中國則擁有這兩個市場的最佳條件-你們有一個巨大的國內市場，因此你們能夠開發這個市場。目前和將來你們擁有巨大的人口– 你們是制造業經濟- 你們正在通過衍生產品、股權、債券和其他產品來發展你們的國內資本市場。

　　很多知名人士指出你們將在2030年或2040年趕上美國。在我看來這一過程顯然更快。在你們門口有一個健康的市場，因此你們將擁有一個穩固的框架來發展。到目前為止，這一情況大多已經實現，而且也帶來了顯著的國內增長；這一點從中國的交易所提供的報告中可以很好的看到，雖然在某種程度上因其他的市場狀況而有所抵消。因此，在目前的商品種類上你們處于相當強勢的基本起步位置。類似地，你們也有能力在利率和股權產品方面建立起國內金融期貨行業。

　你們已經擁有一個唾手可得的堅實基礎，在此基礎上，你們能建立起一個國際化的行業，并且確信這一行業具備完善的可靠的國內市場基礎。這是美國成功的基礎，也可以在中國得到反映。而從國內基礎來看，這在未來很多年里都有效。英國在很久以前就認識到其未來在于服務業，而非大規模生產的專業高附加值制造業。

　　這一情形正在美國以及其他20世紀成熟的制造業經濟體例如德國和法國興起。秘訣在于將成功的制造業與成功的服務業相結合。在服務業方面，中國的衍生交易所、

股票交易所、銀行以及保險公司等等都已打下了堅實的成功基礎。

　　我記得20年前，福克蘭群島戰爭期間的一個星期天的晚上，我坐在華爾街參與24小時金銀和外匯交易的開市。在那里計算機處理清算和結算，但不處理交易。因此有人工的三個班次進行的被稱為EFP交易的互相叫喊的報價交易。現在仍然是24小時交易，也需要交易員換班進行交易，但是他們不需要互相叫喊-

　　– 僅僅是敲擊鍵盤而由計算機代替你進行報價和發盤的匹配，交易自身可以通過數學模型達到自動化 。因此全球交易是非常便攜的，因此你們進入世界市場和向外國參與者開放市場正當其時。最近對對沖基金有很多談論，但是它們在交易所的活動中起到一個新的重要作用，在許多市場占據著重大的交易比例。需要記住的是“對沖基金”這個詞非常寬泛，因為它們的手法眾多，可以從非常具有攻擊性到十分保守。你需要仔細閱讀其章程才能明白它們到底擔負著何種程度的風險。從世界范疇來說，有一點是明確的，即現在的交易并不僅僅來自于大銀行

裝修華麗的交易室或者期貨和期權經紀人舊的交易臺，而是還來自于全球任何地方，來自于裝修可能一般但是配備了最新電子化設施的辦公室– 你不需要身處華爾街、倫敦城或者上海來進行交易– 在太平洋的小島上也是可能的。

　　讓我來討論一下目前很熱門的清算和結算問題。交易利潤和傭金越來越薄，所以交易所尋求其他賺錢方式從而促進交易所的發展。因此“所謂”交易所的垂直模式，即自己擁有清算所或者成為清算所的投資者也開始流行。在歐美，你們已經看到ICE購并紐約交易所(NYBOT)并將NYBOT的清算所轉變為ICE倫敦期貨的一個清算機構。你們已經看到芝加哥交易所也參與進行清算，而倫敦LCH清算網絡也正在評估其期貨戰略。在世界范疇內，所有這些都凸顯了清算是非常重要的，可以帶來吸引用戶的特色。

　　我認為成功的清算所的關鍵因素是：優越的金融地位，信用價值，出色的管理，IT能力與交易系統的結合，實施新合同的靈活性，審核新的清算成員并使其走上正軌的的靈活能力，整合“柜臺交易”衍生產品，最大化的利潤補償以降低資本需求。

　　如果任何新興或成熟市場擁有符合這些要求的清算所，則交易所將具備更大的資產和能力來從事業務。

　　我將以對監管的評論作為結束，這是另一個全球熱點問題，而這個問題對市場用戶和被監管群體來說都極為重要。

　　世界各國無不運行著基于規則的系統，帶有厚厚的手冊來向市場參與者明確應當做什么。當然在許多司法體制下存在漏洞，被不顧道德的人所利用，因而在世界各地都有重大的丑聞傳出。

　　在英國，我們已經實施了更為動態的監管方法，注重前瞻而非事后處理。

　　基于原則的監管并不意味著規則的結束。業務的某些方面必須又規則監管– 例如在執行、交易報告和保護客戶資金等方面。

　　但是原則能徹底地削減規則，并將責任牢牢地置于管理層手中。當然，高級管理層應負責，但在現實中這是各級管理層的職責；而監管的作用也由純粹確保公司守法轉變為更趨向于風險管理，即確保公司對其行為三思而行，各級管理層都能以理性態度對待客戶和市場。

　　如果監管使得監管者的員工向相反方向行動，這是要求提供“避風港”，他們并不喜歡。

　　因此英國采取了海商主義，我則創造了一個新詞匯“堅固防波堤”，這在我們的監管機構FSA似乎已經得到了接受和 認可。

　　在實踐中有意義的是FSA第一次準備審核并檢查由交易協會或利益公司團體制定的指引， 如果得到批準，則此是對于監管努力的“堅固防波堤”并非對于監管可接受度的絕對保證，而是對于適當行為相當可靠的確認。

　　對于監管者來說，原則也產生了重大的改變，因為在恰當地評估公司行為是否符合好的原則方面，其員工的素質需要與被監管者員工相當。在英國，這意味著監管者員工素質的重大提高，數百名冗員被更高素質的新人所取代，從而提升了監管和執法的質量。

　　世界其他國家的監管者似乎也對英國的方法感興趣，甚至是SEC(美國

證券交易委員會), 所以我們愿意分享我們的方法，并希望在全世界盡可能地為其鋪平道路。我們已經得到P.F.I.的資助，這是英國一家學術機構從事卓越監管的新學校，由執業者管理，向全世界其他許多大學和學院提供教程和測試。這是一所非常國際化的學校，而非僅僅關注于英國，其目標是在全球經濟體中建立起這樣一種監管水平，即使得業界能進行創新和競爭，同時也能保護作為我們客戶的全民的利益。

　　我們還強調業界本身員工的素質，提升執業員工的培訓和測試。在中國，你們以及你們的政府多次接待過我們金融服務技能理事會的成員，他們已經解釋了我們是如何運作的，并使用我們的教育機構來提升衍生商品、股權或銀行業務各方面金融員工的后續教育水平。

　　我特別向你們推薦證券和投資學院、特許會計師公會和CIMA管理會計師的著作，它們已經在華開課，并希望與中國合作以確保帶來由訓練有素的專業員工提供的適當金融服務。

　　中國在商品和金融兩大衍生產品的各種形式方面有著巨大的機遇。來自全中國和許多外國代表團的優秀與會者已經見證了這一切。

　　有機會在這個上午與各位討論，謹致謝意。

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