□特約撰稿 陸承紅

　　上周，上海期銅價出現了連續(xù)的大幅下跌。免稅的智利進口銅，上周進行點價銷售也會形成4000元虧損，進口貿易商心急如焚。本月煉廠的日子也不太好過，因為當國內外銅比價為9的時候，煉廠還可以實現盈利，但是以目前國內外比價8.65來看，煉廠5月份銅精礦加工業(yè)務處于較大虧損狀態(tài)。國內沿海一些新擴建煉廠，存在較大的經營壓力。

　　造成這種情況的主要原因，是國內外兩個市場的局部基本面發(fā)生了變化。最近3個月來，倫敦銅庫存已經從21.6萬噸持續(xù)下降到了14萬噸左右。庫存下降引發(fā)現貨升水重新出現并穩(wěn)定在50點左右。與此相反，國內庫存春節(jié)以來持續(xù)增加了7萬噸，目前9.7萬噸的數字已經創(chuàng)出整整3年來的高點，這使得節(jié)前1000點以上的升水轉換為400點左右的貼水。

　　庫存是反映供需雙方強弱的直接指標，正是內外兩個市場間庫存變化的差異，反映了內外兩個市場供需方面的分歧，才導致內外兩地的價格產生了割裂。

　　全球交易所銅庫存和3個月前相比并沒有下降，只不過是從倫敦倉庫搬進了上海倉庫。倫敦庫存也在各大洲之間轉移，近期隨著中國進口能力受到制約，預計亞洲庫存可能由于中國進口商的轉口回售行為出現上升。

　　進口的劇增是受到年初的進口暴利所誘導。年初，由于銅價快速下跌，導致廢銅價格對精銅價格的比值快速上升，廢銅供應出現停滯，原先的廢銅替代需求轉向精銅需求，適逢國內煉廠檢修以及廢雜銅原料短缺，國內精銅產量停滯在每月22萬噸水準，這才導致年初國內價格堅挺，內外比價高啟，進口商大獲其利。高額利潤之下伴隨著大量的進口合同被執(zhí)行，倫敦市場被“高漲”的中國消費所帶動，而隨著銅價的快速上漲，廢銅價格對精銅價格的比值出現回落，廢銅替代需求重新出現，加之煉廠廢雜原料也得到補充，產量增加。這使得大量進口銅滯留在流通領域。

　　當倫敦庫存只是通過轉換的方式成為了上海的庫存，全球的總庫存依然保持著年初的狀態(tài)時，面對8000美元的價格，多頭跟進者缺失了，原先對中國的消費期望轉而成為了庫存擔憂，市場需要在未來的一段時間內重新尋找全球供需方面真實的變化。

　　進口商和煉廠都在期待國內庫存能夠早日消化，使得內外比價恢復正常，這樣他們的經營壓力才能早日緩解。同時國際銅市場的買方力量更是期待中國早日消化庫存，這樣中國才能再次進入世界采購市場，為價格提供直接的支撐。

　　經歷了大幅虧損的5月，煉廠可能會根據各自的財務狀況，適當予以減產；進口商會選擇必要的收手，預計亞洲倉庫將會陸續(xù)出現進口商回售的倉單。而國際期銅市場上多頭主力面對亞洲地區(qū)的庫存增加將采用怎樣的操作手段來維系多方的信心，也是他們需要考慮的問題。