□王偉建

　　2004年春CBOT黃豆事件、中航油事件以及2006年春國儲拋銅事件已經眾所周知，“中國缺什么商品，什么商品就漲價”，國際基金在商品市場上的推波助瀾，讓中資付出不菲的學費。究其原因，筆者認為交易渠道的不隱秘、不精巧是最為主要的因素。未來，有意識地隱藏資金和交易的動向、頭寸大小以及選擇零秒執行及零秒回報的“人-機”高速交易通道，將成為中資躲開國際游資覬覦的必由之路。

　　“人-人界面”與“人-機界面”

　　當前中資參與國際衍生品市場，仍然是以過時的經紀人報單方式進場，而不是像操作國內的

證券期貨交易時的“人-機”界面，敲單入場。盡管金融行業的誠信的道德規則要求經紀人為客戶交易指令保密，但是“人-人”界面的本質決定了這種下單方式的落后與低效，以及泄密的可能性。

　　西方主流金融市場有兩大基本分類：指令單驅動市場和價格驅動市場。指令單驅動市場也叫集中公開拍賣市場(如巴黎和東京股市) ，價格驅動市場也叫莊家市場dealer market （如Nasdaq）。LME的銅市場是典型的莊家市場，紐約

股票交易所則是兩者的綜合體。

　　在金融市場中，誠信及替客戶保守交易秘密是行業的道德規則。但是，并沒有非常嚴厲的懲罰制度來保證這一規則得到實施。大資金的劃轉、大交易指令的傳遞和執行如果全由自然人來完成的話，泄密將是無法避免的事情。

　　場內經紀人把這種信息的快速共享自豪地認為是他們的優勢，但恰恰是這種既得利益者的相對優勢，與場外交易者的相對弱勢造就了公開喊價市場的欠缺公平，在某種程度上背離了三公原則。實際上，這種優勢背后的支持力量也正是妨礙美國及全球商品市場全面電子化的主要障礙之一。

　　零秒執行和零秒回報

　　隨著全面電子化的推進，國際金融衍生品市場上中國資金成為國際游資目標的情況將發生質變。未來，有意識地隱藏我們的資金動向、交易動向、頭寸大小以及選擇零秒執行及零秒回報的“人-機”高速交易通道，將成為中資躲開國際游資覬覦并招致更大損失的必由之路。

　　國內投資者所不熟悉的美國券商“盈透集團”（Interactive Brokers Group），是其中一個最具

競爭力及發展迅速的直接進場Direct Access 平臺。由于各種金融市場所遵循的法律規定不同，大部分經紀商只提供一種交易工具服務，比如美國網上券商Scottrade只提供證券交易的服務；大多數外匯經紀商只提供Forex交易跑道，少部分兼提供貴金屬的交易通道。在美國網上經紀人行業中，筆者發現，僅盈透集團等具有“四合一”的功能，即一個賬戶可同時在全球60多個交易中心交易和持有證券、期貨、期權及外匯的頭寸，更值得一提的是，全機器界面的使用及先進的交易技術使他們的交易成本相當低，同時，全自動化的風險監控手段也穩健地保持了可持續性發展。

　　目前，國內期貨業的高管普遍希望能享受國外經紀商提供的消息及信息服務，進而全面了解市場的動向，然而，按照原有的方式，在你通過經紀人了解市場的同時，不自覺中也把自己也裸露在對手的視野中。筆者建議，專業人員展開對美歐經紀行業的主動研究和學習，尤其網上交易平臺的研究，而監管部門為保護行業的健康有序發展，更需考慮加強這方面的鼓勵性政策。無疑，把外盤交易指令傳遞執行的“人-人”界面平臺轉移到“人-機”界面上來，將是中國資金群體安全性的一個重要課題。

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