上海報道 本報記者 甄 巖

　　5月18日,中國證監會網站公布了由證監會和財政部聯合發布的<期貨投資者保障基金管理暫行辦法>(以下簡稱"暫行辦法"),并將于今年8月1日正式實施,這意味著醞釀已久的期貨投資者保障基金將正式建立施行。

　　業內人士認為,由于期貨交易實行的是雙向操作的零和博弈,市場風險很大,因此成立期貨投資者保障基金既是市場發展現實的需要,也符合國際慣例。

　　旨在防范期貨公司個體風險

　　暫行辦法對于保障基金的性質、籌集和管理、適用范圍、償付比例以及處罰等方面做出了相應規定。

　　根據<暫行辦法>規定,在期貨公司嚴重違法違規或者風險控制不力導致保證金出現缺口,可能嚴重危及社會穩定和期貨市場安全時,保障基金將補償投資者保證金的無辜損失;該保障基金將設立資金專用賬戶,實行專戶存儲。

　　實際上,期貨市場投資者風險主要有三塊,即系統性風險、市場風險和期貨公司的個體風險。而前兩類風險已經分別主要由交易所的風險準備金(幾乎從未用過)和投資者自己承擔。

　　而對于第三種的期貨公司個體風險,如果仍由投資者來承擔,那么極有可能引發期貨市場管理秩序的混亂。然而此前,卻一直缺乏相應的保障機制。此番暫行辦法的正式出臺無疑有助于構筑期貨市場立體的風險防護墻。

　　此外,暫行辦法規定,保障基金的來源主要分為兩塊,即啟動資金和后續資金。其中,第一部分主要是由各大期貨交易所從其積累的風險準備金按"截至2006年12月31日風險準備金賬戶總額的15%"繳納形成;而后續資金則由交易所向會員收取的交易手續費以及期貨公司向客戶收取的交易手續費的一定比例繳納形成。而當保障基金總額達到8億元人民幣時,則后續資金則停止繳納。

　　對此,北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越教授認為,期貨交易所一直向期貨公司收取風險準備金,但至今幾乎沒有動用過,按照目前的繳納制度,保障基金可啟用這一大塊資金來保護投資者利益,這是期貨市場資源優化配置、效率提高的一個表現。

　　多繳納的少償付?

　　雖然業界對暫行辦法的出臺表示歡迎,但同時也對暫行辦法設置的賠償比例"一刀切"的做法,以及如何進一步防范市場系統性風險仍持有保留意見。

　　根據暫行辦法第20條的規定,期貨投資者保障基金將對投資者無辜投資損失進行償付,10萬元以下的保證金損失,予以全額補償;對于10萬元以上的部分,區別個人投資者和機構投資者,分別按90%和80%的比例進行補償。

　　"以10萬元為標準是否合適需要市場最后的檢驗,但是這樣的規定,無疑體現了管理層保障中小投資者利益的目的。"胡俞越稱,"相信隨著今后市場規模的不斷擴大,10萬的標準要做出相應的調整。"

　　東方證券金融期貨部高級顧問方世圣認為,目前的償付制度形成一個"多繳納的反而少償付"的原則,有失之公允之嫌,因為根據交易手續費的一定比例來繳納保障基金,不同的投資者繳納的數量就會不同,然而最終多繳納費用的機構投資者在無辜損失獲救上并沒有優勢。

　　由此導致的結果可能就是,投資者在不同的期貨公司開戶,以增加賬戶數量,并期望獲得更多的無辜損失補償保障。

　　"而且,由所有期貨公司共同出資的保障基金來賠付部分出現問題的期貨公司,也可能會引致一些優質期貨公司的不滿。"方世圣表示。

　　而據介紹,臺灣地區期貨市場采取的模式則是,成立一個投資人保護協會(不分期貨和證券),再由協會成立一個保護基金。一旦發生問題,那么協會可以作為投資者代表向期貨公司提起集體訴訟,而并未涉及到直接賠錢的問題。

　　除此之外,業內人士也提醒,盡管期貨投資者保障基金即將運行,但是"首要的責任人還是投資者自身,只有投資者自我保護意識和能力提高了,那么才能真正有效地保護自己的投資利益"。