CME職業(yè)做市商為股指期貨提供了充分的流動(dòng)性 資料圖

    □本報(bào)記者 黃嶸

　　我國首個(gè)股指期貨產(chǎn)品———滬深300股指期貨合約（征求意見稿）出臺(tái)之后，由于合約價(jià)值過高，引發(fā)了市場“參與者結(jié)構(gòu)單一”“缺乏有效的投機(jī)盤”等擔(dān)憂。而作為世界上首個(gè)成功推出股指期貨產(chǎn)品（標(biāo)普500股指期貨）的芝加哥商業(yè)交易所（CME）及其合作伙伴標(biāo)準(zhǔn)普爾公司主要負(fù)責(zé)人則都在近日表示，這種擔(dān)憂并無太大必要。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，股指期貨就是一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者主宰的市場。并且，實(shí)踐表明做市商將可以為股指期貨提供充足的流動(dòng)性。

　　“股指期貨一直都是以機(jī)構(gòu)投資者參與為主的市場。在美國更常見的情況是，如果個(gè)人投資者想投資指數(shù)，分享市場平均收益，他們基本都會(huì)選擇去投資ETF。”在于近日上海舉行的“2007股指期貨投資實(shí)務(wù)論壇”上，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司副總裁Steve Rive向國內(nèi)投資者提供了標(biāo)普500股指期貨上市過程中的眾多經(jīng)驗(yàn)。“哪怕是標(biāo)普500迷你合約推出之后，該合約的參與者結(jié)構(gòu)仍舊沒有出現(xiàn)太多改變，機(jī)構(gòu)投資者占了整個(gè)參與者的90％左右。”CME董事總經(jīng)理Tina Lemieux進(jìn)一步補(bǔ)充道。

　　據(jù)介紹，目前標(biāo)普500股指期貨的合約價(jià)值約為30萬美元，折合成人民幣為240萬元，這一合約價(jià)值約為滬深300股指期貨合約價(jià)值的2倍；而標(biāo)普500迷你合約的價(jià)值約為6萬美元（約48萬元人民幣），是滬深300股指期貨合約價(jià)值的一半。“從CME的經(jīng)驗(yàn)來看，合約大小的改變其實(shí)并沒有改變投資者的市場結(jié)構(gòu)。”Steve進(jìn)一步解釋道，“我們?cè)O(shè)計(jì)這些價(jià)值小的合約并不是說要改變投資者結(jié)構(gòu)，這些小合約的真正作用在于給投資者更多的投資靈活性。”

　　不過，Tina也承認(rèn)，在標(biāo)普500大合約和迷你合約上市之初也曾遭遇過成交量過低的局面。以標(biāo)普迷你合約為例，在1999年至2001年上半年時(shí)，當(dāng)時(shí)的成交量不到20萬手，此后便逐步提高，在2002年10月之后成交量穩(wěn)步上揚(yáng)至80萬手；而今年該合約的成交量已經(jīng)達(dá)到了160萬手以上。“每一個(gè)股指期貨產(chǎn)品上市都要經(jīng)歷這樣一個(gè)過程。”Tina說道。

　　Tina認(rèn)為，這個(gè)成交量逐步上升其實(shí)同CME后來引入做市商制度有關(guān)。“現(xiàn)在CME出現(xiàn)了越來越多的職業(yè)做市商，他們?yōu)楣芍钙谪浱峁┝顺浞值牧鲃?dòng)性。CME的做市商們根本不關(guān)心股指期貨市場的漲跌行情，他們沒有自己的投資策略和想法。只是給市場提供不斷的報(bào)價(jià)，為市場提供充足的流動(dòng)性。他們僅賺取報(bào)價(jià)的差價(jià)。”

　　Tina還列舉了我國外匯交易現(xiàn)在執(zhí)行的外匯交易做市商制度。“就像生活中個(gè)人向銀行換取外匯，銀行提供給個(gè)人的是一個(gè)買入價(jià)和賣出價(jià)，銀行在其中賺取的是這兩個(gè)價(jià)格之間的價(jià)差，其實(shí)做市商也是如此。”Tina說道。

　　此外，Steve和Tina還表示，根據(jù)CME上市股指期貨的經(jīng)驗(yàn)，股指期貨推出同現(xiàn)貨市場漲跌并沒有太大的關(guān)聯(lián)。“股指期貨的推出主要功能是為投資者的現(xiàn)貨頭寸做套保而用，是給現(xiàn)貨市場帶來穩(wěn)定作用的工具。”Steve說道。